华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：美元趋势将下行，新兴市场或更强-200119

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　　基钦周期或已经探底回升，未来经济系统将大概率进入扩张状态
　　基钦周期或已探底回升，2020年经济系统大概率将进入新一轮扩张状态，我们判断：1、随着基钦周期持续上行，无论是宏观景气度，还是微观企业盈利，自一季度开始，预计都将逐步改善；2、大类资产配置上，股票和商品受益于基钦周期重回扩张期，表现预计将好于债券资产；3、全球来看，新兴市场（以中国为代表）的弹性将大于发达市场（以美股为代表）；4、板块风格来看，或将从19年的消费+成长主导切换至金融+周期主导；5、因子风格来看，或将从19年的估值驱动切换至盈利驱动，看好大市值、高盈利、低估值风格。
　　美元指数进入下行趋势，人民币自19年9月以来升值较多
　　随着基钦周期的上行，我们认为全球经济将会进入新一轮的扩张期，美元指数大概率将会进入下行趋势，资金将回流新兴市场。近期，人民币相对美元升值较多，相比2019年高点已经升值超过4%。从长周期来看，美元指数长期趋势与其200个月周期走势一致，其200个月周期从2018年下半年开始逐步进入下行通道。短周期上，美元指数与基钦周期呈现反向关系，基钦周期下行时，美元指数上行，这是因为当全球经济状况逐步向好时，资金会流入弹性更大的新兴市场，寻求更高的收益。长短周期两个视角都得到美元将下行的结论。
　　未来资金将更多回流新兴市场，新兴市场可能表现更好
　　不同国家之间汇率的变化，很大程度反映了资金的流动方向。美元指数下行，意味着资金更多地回流新兴国家，将会导致新兴市场表现好于发达市场。2017年以来，随着美元指数的下行，新兴市场指数明显好于发达市场指数，自2018年2月至2019年8月，发达市场指数整体好于新兴市场指数。2019年9月以来，伴随着美元指数的下行，MSCI发达市场指数上涨12.95%，新兴市场指数上涨16.51%，逐步呈现出新兴市场表现强于发达市场的格局。我们认为，随着基钦周期的上行，美元指数将会下行，新兴市场的表现将会好于发达市场。
　　情绪面跟踪：上证综指回踩前期压力位置，创业板指继续上升
　　上周沪深两市日均成交额达到6400亿元，今年以来日均成交额达到6800亿元，相比2019年有明显上升。在交投持续活跃的背景下，主要指数在年初均突破前期阻力位，创业板指甚至呈现加速上涨的状态。上周上证综指回踩前期压力线，创业板指继续上行。目前交投情绪活跃，投资者风险偏好提升，我们继续看好后市行情。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。