华泰证券-TMT一周谈之计算机行业：产业变革初期，还可以关注哪些？-200119

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　　产业变革初期，核心资产的估值溢价提升
　　在科技新周期演绎的开始阶段，市场给予核心技术公司较高的估值溢价。这种估值溢价随着产业趋势的演进，以及技术向产品的转化，溢价的程度可能会逐步抬升。核心标的估值逐步抬升的因素可能包括：1）产业变革带来的业务空间，对相关公司业绩的提升幅度可能是指数级的增长。2）随着产业趋势的推进，标的的成长逻辑逐步清晰，之前的逻辑判断逐步得到验证。3）核心标的的稀缺性。
　　产业变革带来IT企业价值重估
　　我们认为，产业外部环境的变化（包括技术发展、产业政策），带来的产业级发展机会，会使得产业内公司的业务发生一定变化。在这个过程中，这些公司的估值体系也会发生变化。比如2015年移动互联网对相关企业业务机会和估值提升的幅度，以及2019年信创对相关标的估值提升的逻辑。其背后更多的推动因素来自于产业变革和产业逻辑。
　　三大产业主线有望快速推进
　　计算机行业目前正处于几条科技主线之中。第一条线是，5G开启的新的科技浪潮和产业周期。第二条，信创推动的中国自主基础软硬件的发展和崛起。第三条线是，以华为为核心带动的整个国内IT产业链。这三条主线逻辑相互独立，同时又相互交织在一起。从目前产业发展进度来看，我们认为，以上三大产业趋势有望逐步加快演进。
　　投资建议：坚守核心标的，新增关注有望受益产业变革的低估值标的
　　我们认为，在坚守产业级变革趋势中核心标的之外，我们也可以关注，在产业变革加速以及产业变革路径逐步清晰之后，所带来的受益标的扩大。我们建议关注：目前估值较低，后续有望逐步受益于产业变革的标的，包括：东方国信、紫光股份、美亚柏科、恒华科技、能科股份、汉得信息、拓尔思等。
　　风险提示：技术发展低于预期的风险；中美贸易摩擦对于经济贸易的不确定性带来的风险。