渤海证券-非银金融行业周报：19年业绩高增符合预期，看好头部券商投资机会-200119

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　　投资要点：
　　市场表现
　　上周，上证综指下跌0.54%，申万非银指数上涨0.08%，行业跑赢大盘0.62个百分点。非银子版块中，证券板块下跌0.51%、保险板块上涨0.85%、多元金融板块下跌1.08%。个股方面，上周非银板块中涨幅最高的三家分别是红塔证券、华林证券、华鑫股份，分别累计上涨17.61%、8.28%、4.21%。估值方面，截至上周五申万证券（III）市净率（LF）为1.66倍，位于近五年行业中位数以下。
　　行业要闻
　　证监会研究部署2020年六方面重点任务；中国结算发布ETF登记结算业务实施细则，取消沪市ETF现行T+0待交收制度；私募基金备案将试点“分道制+抽查制”。
　　重要公司公告
　　中信证券、中信建投、东北证券、西南证券、财通证券、招商证券、兴业证券等发布2019年度业绩快报或业绩预告；招商证券（600999）：审议通过的《关于明确公司员工持股计划购买回购股票的价格及计划规模的议案》。
　　投资建议
　　截至上周五，已有12家A股上市券商发布了2019年度业绩快报或业绩预告，其中11家券商业绩预增，其中自营业务和投行业务对2019年券商业绩贡献较大，券商板块业绩全年实现高增长基本确定，符合预期。另外，多家券商相继发布计提减值准备公告，股票质押、商誉等减值风险仍需关注。随着分拆上市、再融资、并购重组政策的落地以及《证券法》提出全面推行注册制，预计股权融资将迎来较大发展并陆续进入业绩兑现期，投行业务将为券商业绩带来增量贡献。
　　北京时间1月16日，中美第一阶段经贸协议正式签署，双方在协议第四章对金融服务各个方面进行了约定。对于券商而言，本次经贸协议约定2020年4月1日前取消证券、基金、期货公司等外资持股比例限制。我们认为，外资的进入不仅给我国证券行业带来先进理念和创新业务经验，同时也会倒逼我国证券行业加快转型升级进度，在证监会打造航母级券商指引下，证券行业集中度将不断提升。
　　券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及A股市场上涨带动的β属性。在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。短期来看，有利于券商板块估值的提升。长期来看，政策的落地以及市场情绪的高涨将显著拉动券商板块基本面增长。我们维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革的政策红利下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券（600030.SH）、国泰君安（601211.SH）、华泰证券（601688.SH）。
　　风险提示：市场波动风险，政策推进进展不及预期。