华泰证券-基础化工行业动态点评：新“限塑令”出台，可降解塑料受益-200120

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　　加强版“限塑令”出台，可降解塑料行业受益
　　1月19日，国家发改委、生态环境部网站发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，目标在2020年，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。到2022年，一次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广，塑料废弃物资源化能源化利用比例大幅提升。到2025年，塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立，替代产品开发应用水平进一步提升。我们认为可降解塑料行业显著受益于本次加强版“限塑令”的出台，推荐相关行业龙头金发科技。
　　塑料制品四大应用场景被禁止，可降解塑料是主要解决方案
　　据意见稿，超薄塑料购物袋、聚乙烯农用地膜、一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签等产品将于2020年底或2022年底被禁止生产、销售。不可降解塑料袋，一次性塑料餐具，宾馆、酒店一次性塑料用品及快递塑料包装四大塑料制品应用场景被禁止或限制。据我们测算，影响规模或超600万吨（详见图表1、2）。对于上述塑料制品的应用场景，环保布袋、纸袋等非塑制品和可降解购物袋，可降解包装膜（袋），秸秆覆膜餐盒等生物基产品、可降解塑料袋，可降解地膜等产品获推广应用。相较于08年版“限塑令”仅禁止小于0.025毫米塑料购物袋的要求，本次限制范围显著扩大。
　　合成生物降解塑料迎来发展机遇
　　可降解塑料主要包括光降解塑料及生物降解塑料：1）光降解塑料通过引入光敏基团或光敏剂，可增强传统PE/PP/PS/PA等材料的降解性能，但成本较高，降解性能较差；2）根据降解程度深浅，生物降解塑料包括生物破坏性塑料――包括淀粉型、蛋白质型及纤维素型，完全生物降解塑料――包括微生物合成塑料（PHAS、PHB等）、天然高分子塑料（全淀粉塑料）及合成生物降解塑料（PLA、PHA、PPC、PBAT、PBSA、PCL等）。由于合成生物降解塑料来源充足、成本相对具备优势，且生物分解率高于60%，我们认为加强版“限塑令”引导下，该行业将迎来发展机遇。
　　推荐国内生物可降解塑料龙头金发科技
　　推荐金发科技，公司是国内生物可降解塑料龙头，据公司公告，截至2018年末金发科技已具备6万吨聚己二酸、对苯二甲酸/丁二醇酯共聚物（PBAT）装置，占全国产能约40%，另有1.1万吨完全生物降解塑料聚酯（PBSA）产能。PBAT相对柔性，主要用于替代PE相关用途，PBSA可用于替代PS等硬质产品。其他相关标的建议关注亿帆医药、齐翔腾达，其中亿帆医药全资子公司杭州鑫富在建2万吨可降解塑料产能（包括PBAT及PBSA，已投产1万吨）。齐翔腾达拟定增投建15万吨PBS装置。
　　风险提示：政策推进不达预期风险，行业新进入者大幅增加风险，消费习惯致需求不达预期风险。