华泰证券-交运设备行业：初步量化疫情对汽车销售的影响，短期影响较大，但不影响中长期趋势-200131

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　　新冠疫情对2020年汽车销量影响可能小于3%
　　由于新型冠状病毒疫情（以下简称“新冠疫情”）导致消费者减少外出购车，外加部分汽车公司春节后复工日期推迟，预计未来2-3个月汽车销售将受到较大的负面影响。基于2003年非典疫情对汽车销售的影响，我们初步估计新冠疫情对2020年的汽车需求的影响如下：1）拉低2020年2、3、4月汽车销量平均增速约11个百分点；2）参考2003年非典的影响，此次受影响的汽车销量可能占2020年全年销量约3%左右；3）考虑到汽车是大件耐用可选消费品，消费者可以推迟购买，因此疫情对2020年实际汽车销量的影响可能小于3%。
　　疫情短期对需求和供给皆有影响，从而推迟汽车需求
　　新冠疫情直接影响汽车需求与供给，主要体现在：1）全国范围内消费者减少外出而无法购车；2）部分汽车生产企业延长春节假期，比如丰田宣布中国工厂关闭至2月9日，其他汽车企业有可能跟随；3）主要疫区湖北是中国汽车生产大省，湖北统计局数据显示，2018年湖北汽车产量占中国总产量的8.7%，对汽车供给也有影响。汽车作为大件耐用消费品，疫情会影响消费者购车时间点，造成消费者购车推迟。我们认为虽然汽车需求短期受到影响，但疫情结束后，销售可能出现反弹。
　　参考非典的影响，初步量化新冠疫情对2020年汽车销售的影响
　　2002-2003年是汽车销量增长较快的两年，主要受宏观经济高速发展驱动，而且当时汽车保有量和渗透率较低。2003年1-2月汽车销量平均同比增长69%，但受非典影响，3、4、5三个月合计销量增速放缓为18%，6-12月同比增速回升到35%，2003年全年汽车销量同比增速为33%。假设2003年3-5月汽车销量同比增速与全年同比增速水平33%相同，则可以计算出非典对3-5月汽车销量的影响约占当期理论销量的11%，占2003年全年实际汽车销量的3%。我们也认识到，目前的宏观经济环境以及汽车需求情况无法与2003年直接比较，因此新冠疫情对汽车需求的影响，需要进一步观察。
　　新冠疫情不会改变汽车需求大趋势
　　我们认为，真正驱动汽车消费的因素是宏观经济发展、居民收入增长和消费信心，短期疫情会造成消费者推迟购买，影响汽车销售。从中长期来看，中国汽车销售经历了2018-2019年的大幅下跌，政策扰动消失、同期基数变低，我们认为2020年汽车需求有望逐步改善企稳。受益于消费升级，豪华车销售有望继续跑赢市场，日系品牌凭借较强的产品周期将继续增加市场份额。受置换需求、治理超载以及淘汰国三及以下车辆的推动，重卡行业景气度有望持续，2020年需求将保持在高位。
　　风险提示：疫情延续时间比预期长；部分汽车企业大幅推迟复工时间；宏观经济增速低于预期。