华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：疫情对市场长期走势影响有限-200202

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　　新冠疫情和“非典”都处于基钦周期上行阶段，具有相同周期状态
　　今年春节期间，新冠状病毒型肺炎疫情从武汉向全国扩散。此次新冠肺炎疫情和2003年的“非典”非常相似，两者都是传染性强的疾病，对全国人民的生产生活产生严重影响。“非典”时期正处于2002至2004年的基钦周期上行阶段，和当前市场所处周期状态相类似。“非典”疫情对市场带来一定的冲击，但是在疫情结束之后，股票债券和商品市场都恢复到疫情出现之前的走势。根据历史规律，疫情会给基本面和风险资产价格走势带来较大冲击，但是中长期走势仍然取决于大的周期趋势。
　　当前市场处于基钦周期上行初期，趋势尚未形成，市场可能出现波动
　　根据周期建模结果，基钦周期滤波低点出现在2019年7月。我们在近期周报中给出基钦周期已经探底回升的判断，认为进攻资产的表现会优于防守资产。近半年来市场股票和大宗商品表现优于债券资产，符合我们对于基钦周期上行时的市场预期。不过周期趋势并不是一帆风顺，当前时点仍处于基钦周期上行初期，进攻资产和防守资产的趋势性还没有完全形成，资产价格也可能会出现跌宕起伏。目前新冠肺炎疫情正处于扩散期，短期来看对进攻资产的价格会产生一定的冲击。但是我们认为疫情的长期影响较小，市场走势最终还是决定于中长期的周期趋势。
　　春节前一周A股全线下跌，债券上涨，大宗商品下跌
　　春节假期前一周市场受到新冠肺炎疫情扩散影响，股票资产全线下跌：上证综指和深证成指分别下跌3.22%和2.49%，大盘蓝筹股跌幅较大，中证100下跌4.18%。六大板块中，消费和周期板块跌幅较大，春节前一周消费板块下跌5.26%，周期上中下游板块分别下跌4.61%、4.05%、4.62%。债券在春节前出现大幅上涨，中债国债一年期、五年期和十年期到期收益率分别下降8.08、8.14和9.00个基点。大宗商品全线下跌，南华商品指数、工业品指数、农产品指数、金属指数、能化指数在春节前一周平均下跌2%左右。
　　春节期间全球主要股指下跌，债券上涨，原油大跌
　　春节期间（1月27日至1月31日）全球股市出现下跌，跌幅最大的恒生指数下挫3.95%。各国股指中，只有纳斯达克指数（0.14%）、澳洲标普500（0.34%）和胡志明指标（1.28%）小幅上涨。全球主要国家国债收益率在春节期间出现下跌，10年期美债和澳债收益率跌幅最大，分别下跌19和13.5个BP。大宗商品方面，原油价格受挫，ICE布油在春节期间下跌6.23%；基本金属也出现不同程度下跌，LME铜、锌、铝春节期间分别下跌3.88%、3.07%和0.55%；黄金略有上涨，伦敦金现春节期间上涨0.36%。
　　春节前一周A股市场避险情绪上升，股指回调，北向资金流出
　　春节前一周沪深两市日均成交额达到6986亿元，但是上证综指回落到3000点以下，创业板指也于春节前最后一个交易日出现了-3.32%的大幅回调。短期来看市场避险情绪有所加重，股指或将继续走低。但是随着基钦周期上行和宏观指标企稳回升，我们仍然看好股票市场在未来一年的表现。节前一周北向资金大规模流出，总计净流出154.61亿元，打破了近半年持续不断净流入的态势。北向资金净流出最多的行业分别是银行、非银行金融、家用电器和食品饮料，净流入最多的行业是计算机、建筑材料和电气设备。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。新冠疫情扩散速度较快，和2003年的非典疫情无法完全类比。