中信证券-市场热点量化解析系列第25期：各板块业绩增速整体回暖，关注预期上修标的-200204

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　　核心观点
　　从已发布的2019年业绩预告来看，主板、中小板、创业板业绩增速回暖，剔除商誉减值影响后净利润增速的中值分别为20.1%、1.5%、14.9%。分析师覆盖个股口径下，主板、创业板业绩相对符合预期，中小板业绩预期下修幅度或较大；行业业绩预期调整方向存在分化；预告净利润增速下限高于预期的显著超预期个股值得关注。
　　业绩预告概览：根据上交所、深交所要求，上市公司2019年年度业绩预告最晚披露日期顺延至2月3日。截至2月3日21时，两市共计2269家公司对年报业绩进行了预披露，业绩预喜的比例达59.5%。披露业绩预告个股口径下：　（1）分板块看，2019年三大板块业绩增速回暖，主板、中小板、创业板剔除商誉减值影响后预告净利润增速的中值分别为20.1%、1.5%、14.9%。由于2018年中小创受商誉减值影响较大，我们以2018年年报净利润+商誉减值损失为业绩比较基准、并剔除所有预告中净利润受商誉减值影响较大的个股，剔除商誉减值影响后的净利润增速中值分别为20.1%、1.5%、14.9%。（2）从行业看，农林牧渔（507%）、国防军工（334.1%）、电力及公用事业（224.3%）净利润增速（剔除商誉减值的影响）居前。
　　寻找预期差：孰优孰劣？除了业绩增速的绝对幅度，业绩预告中体现出的预期差同样值得关注。预告净利润增速的中值能够指示市场预期的调整方向。分析师覆盖个股口径下，可以发现：（1）主板、创业板业绩相对符合预期，中小板业绩预期下修幅度或相对较大。主板、创业板的业绩预告净利润增速上限与一致预期净利润增速均较接近；而中小板业绩预告的净利润增速上限明显低于一致预期净利润增速。（2）家电、交通运输、非银行金融行业业绩预期或将上修，国防军工、通信、纺织服装行业的业绩预期的下修压力相对较大。（3）个股层面，我们筛选了业绩预告显著超预期的个股（预告净利润增速下限高于一致预期净利润增速）供投资者参考。
　　结论与建议：业绩增速整体回暖，关注预期差。（1）三大板块业绩增速整体回暖，主板、中小板、创业板剔除商誉减值影响后的预告净利润增速中值分别为20.1%、1.5%、14.9%；从行业看，农林牧渔、国防军工、电力及公用事业增速居前。（2）相对一致预期而言，主板、创业板预告业绩相对符合预期，中小板业绩预期下修幅度或明显高于主板、创业板。家电、交通运输、非银行金融行业的业绩预期或将上修。（3）个股层面，预告净利润增速下限高于预期的显著超预期个股值得关注。
　　风险因素：（1）未来盈利预测调整方向可能和历史规律出现偏差。（2）样本的代表性可能不足。未发布业绩预告，或无分析师一致预期的个股未在统计范围内，可能导致样本的代表性不足。（3）年报数据与预告数据可能存在偏差。