华泰证券-交通运输行业新型冠状病毒疫情跟踪报告：抗击疫情减税降费，利好航空快递-200206

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　　抗击疫情财税金融政策出台，航空和快递获得扶持
　　2月5日，国常会针对疫情防控提出财税金融政策。自1月1日起，暂对运输防控重点物资和提供公共交通、生活服务、邮政快递收入免征增值税；免征民航企业缴纳的民航发展基金。我们认为，航空和快递公司获得显著政策受益。我们认为，近一周的股价下跌已反映疫情影响的悲观预期。考虑新推出政策对行业的利好，推荐东方航空、中国国航、申通快递。
　　航空&机场：免征民航发展基金利好航空
　　为扶持受疫情严重影响的我国民航业，国常会提出自2020年1月1日起，免征民航企业缴纳的民航发展基金。参考非典期间，国家税务总局规定自2003年5月1日至9月30日，对民航的旅客运输业务免征营业税、城市维护建设税、教育费附加。假设此次免征时长为半年，将有效增厚航司业绩。2019年上半年，国航、南航、东航分别缴纳民航发展基金11.9亿、15.4亿、12.1亿，占比利润总额26.5%、64.1%、44.5%。另外春运返程陆续开始，客量降幅有望收窄，基本面将边际改善。此次扶持政策尚未涉及机场公司，但参考非典期间，不排除地方财政利用专项资金进行补贴。
　　快递&物流：增值税减免利好快递，直营模式弹性大
　　为保障防控物资运输，国常会提出自2020年1月1日起，对邮政快递收入免征增值税。目前相关执行细则尚未出台（如免征范围等）。快递企业揽收、派送和中转执行6%增值税率（物流辅助服务），运输执行9%的增值税率（交通运输服务），增值税减免将改善快递企业盈利能力（含加盟商）。根据教育附加费（应缴增值税5%），我们测算2018年德邦/韵达/圆通/申通全年实际缴纳增值税约为4.4/0.8/0.9/1.7亿元。据此估计（德邦剔除快运业务），2020年全额减免增值税增厚通达系和德邦净利1-2亿元。
　　公路&铁路：本次政策未涉及公路和铁路
　　本次政策尚未惠及公路和铁路企业。为防控疫情错峰返程，经国务院批准，2020年春节收费公路免收小客车通行费时间由原来的7天延长至16天。为配合疫情防控，国铁集团对旅客在2月6日前购买的车票免收退票手续费，并且将返城时期的客座率控制在50%左右，对企业盈利产生负面影响。参考非典时期，铁路客运收入免征营业税优惠在2003年11月才发布。收费公路和铁路企业为抗击疫情让利于社会，不排除后续有税费补贴政策。
　　航运&港口：本次政策未涉及航运和港口
　　本次政策尚未惠及航运和港口企业。航运企业主要从事国际贸易的水路运输，通常情况下，各国均给予税收免征或税收返还的优惠，因此受益针对疫情的政策扶持有限。参照非典时期，港口企业受益针对疫情的政策扶持较为直接，例如减免港口企业的营业税和货运附加费等。我们认为伴随疫情平稳，经济活动逐步恢复，航运和港口企业全年盈利水平有望保持平稳。
　　风险提示：疫情持续时间与影响超预期，经济低迷，贸易摩擦，油价和汇率风险，竞争结构恶化。