华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：市场底部区域可能会出现反复-200209

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　　牛市初期市场容易出现震荡反复，跳空缺口加剧市场波动
　　上周在新冠疫情的影响下，A股出现大幅跳空缺口，市场出现大幅震荡。从历史统计来看，牛市初期出现全市场大幅跳空的情况主要有两次，分别是2007年5月30日和2015年1月19日。这两次跳空缺口出现前后A股走势非常接近，在缺口出现之前稳步上涨，在缺口出现之后震荡加剧，而后再在经历两个月左右的调整之后恢复上行走势。总的说来，牛市初期市场趋势不够稳定，市场容易出现震荡反复，而牛市初期跳空缺口的出现会加剧市场波动，围绕缺口的博弈会导致市场出现震荡格局，在市场调整充分之后才能走出趋势行情。
　　当前市场可能与2012-2013年类似，关注市场结构化行情
　　从行情走势和周期状态来看，当前市场和2012年行情相类似，市场处于筑底阶段，需关注市场的结构化行情。行情走势方面，上证综指近两年走势和2010-2011年非常接近，这两轮行情都呈现“涨-跌-涨”的格局，在回调和反弹过程中上证综指的点位只相差100点左右。从周期状态来看，当前市场处于基钦周期上行初期，和2012年的周期状态相类似。回溯历史可以看到，2012-2013年A市场板块分化比较严重，虽然上证综指处于筑底形态，不过创业板指却走出了阶段性牛市。因此我们认为未来一段时间市场大概率处于震荡行情，但是可以把握结构性投资机会。
　　上周A股创业板指一枝独秀，债券上涨，基本金属和原油下跌
　　股票方面，全球市场股票指数涨跌不一，MSCI发达市场指数表现优于MSCI新兴市场；国内A股创业扳指一枝独秀，单周上涨4.57%；小盘指数的表现整体显著优于大盘指数，成长和消费板块占有。债券方面，世界各国的国债收益率普涨，美债和澳债利率涨幅较大；国内市场上周债券指数大幅上涨，中债-新综合财富(7-10年)和中债-国债总财富指数上周分别上涨1.37%和1.21%。商品方面，黄金和白银小幅上涨，伦敦金现和伦敦银现上周分别上涨0.24%和0.23%；原油和基本金属大幅下跌，ICE布油下跌10.05%，LME铜、锌、铝分别下跌4.70%、5.99%和3.06%。
　　上周市场成交量上升，跳空缺口后市场出现反弹，北向资金大幅流入
　　上周沪深两市日均成交额达到8252亿元，成交量持续上升。上周一出现大幅跳空缺口，全市场总共有3212只股票跌停。随着恐慌情绪修复，市场开始逐渐回调，创20日新高的个股数量不断增加，创业板指的缺口于上周四已经回补。不过从历史来看，出现跳空缺口之后市场出现震荡反复可能性比较大，仍需静待市场调整。北向资金持续净流入，上周北向资金总计净流入300.60亿元，净流入最多的行业分别是食品饮料（78.81亿元）、医药生物（32.18亿元）、计算机（32.17亿元），净流出最多的行业是房地产（4.13亿元）和钢铁（3.84亿元）。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。