华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：棋牌游戏、大屏和在线教育的机遇-200209

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　　本周观点：板块继续分化，围绕用户线上需求领域布局
　　疫情对传媒各子板块的影响并不相同，对线下的影响如院线等仍需时间消化，对线上行业则存在催化。我们认为接下来行情依然将围绕着用户的线上需求部分展开，主要包括游戏、在线视频和大屏（智能电视）领域、在线教育等，具体看：1、游戏。关注龙头公司完美世界、三七互娱，以及游族网络、宝通科技、掌趣科技、世纪华通等，关注棋牌类游戏公司昆仑万维、浙数文化、姚记科技；2、在线视频行业关注芒果超媒，智能电视领域关注新媒股份、华数传媒等，另外关注提供影视版权运营服务的捷成股份；3、在线教育关注凤凰传媒、南方传媒、中南传媒、东方明珠、世纪天鸿等。
　　经典游戏流水增加更多来自ARPU提升，休闲棋牌游戏更受益于泛用户增加
　　总体上我们认为春节期间游戏行业的增量逻辑主要集中于两点：一是游戏时长和消费力的增加，二是泛游戏用户的转化。前者，主要体现为经典老游戏流水的较多增长，这部分我们认为主要来自于ARPU值的提升，而不是用户数的增长；后者，由于泛游戏用户此前可能并非游戏玩家，在线下娱乐减少的背景下转向线上，门槛较低、玩法熟悉的休闲棋牌游戏更利于这部分玩家在短期内的转化，因此休闲棋牌游戏相对表现更好。棋牌游戏虽非传统的高ARPU值游戏类型，但头部棋牌游戏留存率、用户游戏时长均相对较高，从而有望在流水上有较好的表现。
　　智能电视开机率和用户时长显著增长，或将催化用户培育，带动大屏发展
　　春节期间用户大多在家，大屏端的用户活跃度有明显提升。从开机率来看，根据奥维数据，春节期间（1月24日-1月30日）全国家庭智能电视开机率显著提升，较节前（1月13日-1月23日）平均开机率提高11.1%，较去年春节平均提高2.8pct；同时日均时长和开机次数显著增长。今年春节期间日每终端看时长达6.62小时，较去年春节期间增长26.3%；日均开机次数也从2019年春节期间的2.48次提升到2020年春节期间的2.9次。我们认为此次疫情或将催化大屏端的需求及用户习惯培育，为大屏终端及内容的拓展提供了空间，有望带动大屏行业的发展。
　　停课不停学，在线教育迎来发展契机
　　受疫情影响，教育部要求“停课不停教不停学”。由于教育是刚需，尤其是对面临升学压力的学生来说，因此在疫情期间实施在线教育刻不容缓。短期内受制于疫情预计在线教育将大范围普及，疫情结束之后，我们认为在线教育也将借此迎来新的发展契机，主要体现在两点：1、技术能力强、教学资源丰富的龙头在线教育企业或技术平台或将脱颖而出，实现市占率的提升；2、与地方政府关系紧密的在线教育企业或将强化在区域内的竞争地位，稳固市场地位。因此我们认为在线教育板块值得长期关注。
　　风险提示：棋牌游戏政策监管风险、智能电视大屏发展不及预期。