平安证券-固收市场周报2020年第一期，总第四期-200209

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　　策略建议
　　考虑到疫情仍未结束，企业复工持续拖延，经济仍继续承压，债券市场仍存在交易性机会。预计后续货币政策延续宽松，短端确定性较高，期限利差或延续陡峭。
　　疫情影响下，长久期高等级信用债或将受益于流动性的持续宽松。民企和低等级违约风险提升，信用利差被动走阔，利空信用品。产业债中部分行业负面冲击大，城投受到影响偏乐观；区域带来价格扰动可能有超跌机会。
　　市场与政策解读
　　经济数据：非湖北地区疫情得到较为显著控制；1月美国PMI回升至枯荣线以上；
　　市场走势：利率债行情迅速释放；中资美元债避险情绪上升；
　　多角度看复工：高频数据显示企业复工低迷；期货及票据数据显示企业未完全复工，基本面偏弱；
　　政策：确保企业融资成本低于1.6%，再贷款与财政贴息首次合并使用
　　指标体系
　　经济指标体系资金指标体系债券估值体系
　　风险提示
　　1）疫情数据超预期及政策采取大规模经济刺激措施，使得经济下行幅度弱于市场预期，对利率债资产形成调整压力。
　　2）猪肉价格导致的通胀超预期上行，给央行货币政策带来紧缩压力，宽货币空间收窄，对债券类资产形成冲击。
　　3）美国经济韧性超预期，由于海外资本市场特别是债市已经计入了经济下行的预期，美国经济超预期韧性会给全球债市带来调整压力。