上海证券-市场点睛：防疫、控疫向恢复生产挺进-200211

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　　反弹动力边际减弱
　　A股市场继续反弹，挑战2900点，北向资金介入力度减弱，A股指数反弹动力边际递减，前期热门题材悉数回落，基建类题材领涨。板块之间的轮动替换显示，资本市场进入到反映边防疫，边有序地恢复生产的衔接阶段，预期疫情即将出现拐点且逆周期调节政策发力的预期在资本市场中有所体现。
　　复工期来临---政策护航，基建担纲，稳增长预期开启
　　基本面方面，全力进行经济恢复生产之政策密集出台，国务院、央行、工信部、部分省份等联袂出台一系列对策、指导意见和具体措施，以最大程度减免疫情对经济的冲击和影响。
　　近半月以来，央行、财政部、银保监会等部门以及多个地方政府就累计发布逾30条政策，涉及提供流动性稳定金融市场预期、对疫情防控重点保障企业加大资金支持、进一步降低中小微企业融资成本等多个方面。
　　国务院联防联控机制印发通知要求，有序做好企业复工复产工作。多部门多地密集下发“复工令”，要求推动重大项目尽快开工。基建发力将有助于对冲疫情对经济的影响，为全年投资稳定恢复创造有利条件。
　　同时，各部委继续出台财税支持政策，央行周初完全对冲流动性到期量，工信部出台20条措施支持中小企业复工复产渡过难关。部分省份地区展开减免中小企业房租行动，北京、上海、广东、黑龙江、辽宁、河北、浙江、山东、山西、湖北、湖南、江西、四川、重庆、海南等15省份明确为中小企业减免房租。
　　总体而言，进入恢复生产阶段，政策护航极为坚决，但与03年SARS后期的经济修复比较，本次经济修复的艰巨性更甚，逐步修复和一波三折较难避免。
　　板块轮动预示修复进入后半程
　　从市场板块交替表现看，本周以来，周期板块的上涨既是对复工的预期，也是大盘板块补涨的态势，预示后续板块轮动进入下半场，且医药板块的连续下跌显示疫情受到控制预期上升，对突发事件的反映进入第二阶段，即经济修复预期阶段，本次经济修复较2003年将较为曲折。
　　从外资动向看，自砸出“黄金坑”之后，外资出手较为果断，节后A股共计流入300亿以上的资金流量。2月10日，富时罗素称，原定于今年3月的第三批次的A股纳入扩容将如期进行，并不会受到疫情的影响。正式生效是3月23日。外资的长周期看好基调未变，但短期流入量随着修复的位置抬升，外资动力减弱，或对A股短期有所抑制。
　　择机换仓，弃高就低，灵活机动
　　展望后期市场，自节后一步到位式的“黄金坑”到坚定的修复回升，万德全A指数已经封闭“猪鼠缺口”，基于市场回升动力和经济修复难度考虑，预计后期市场上行动力有边际减弱态势，但节后连续数个交易日8500亿以上的巨额成交量也将在下方构筑坚强“堡垒”，在很大程度上将大大压缩大盘的调整空间。
　　策略方面建议，基于本轮疫情可能的预期拐点之际，择机实施换仓调整结构较为必要，前期涨幅较高的行业中，纯事件驱动或避险类板块迎来补跌，周期股在恢复生产逻辑下补涨，285只个股创年内新高科技成长是硬核因素，战略型板块依然顽强。蕴含国家战略的商业逻辑板块阶段性回吐涨幅后仍具备进一步向上动力，中期来看，疫情冲击下我国资本市场将更成熟。