辉立证券-均胜电子-600699-全球整合顺利推进，未来业绩可期-200212

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　　投Y概要
　　整合效持m，推用利率提升
　　通^啄甑耐庋邮讲①布局，均匐子主要b品已覆wc{有P的四大I域，即：汽主/被影踩，人C交互（HMI）和智慧（Connectivity），新能源池管理系y（BMS）和汽功能件（Auto Component）。在完成Ω咛|Yb交割并⑵渑cKSS整合均侔踩後，公司已Q身全球汽零配件前三十强，全球第二大的汽安全b品供商。
　　2019年前三季度均匐子FI收458.1|元，同比增L16.2%，w母Q利7.02|元，同比下降33.6%，主要因去年同期收高田Ybr_J了非常p益，扣除非常p益的w母Q利8.14|元，同比增L15.7%。
　　我J，全球供椭公司分散了溶市低迷下滑的我伙LU，高田并表（2018年第二季度起高田_始并表）及均侔踩整合推M下b能利用率提升，是I增L的主要原因。同r，S著整合的推M，模效@F，成本控制得到提升，2019年前三季度的毛利率17.0%，同比提高了1.35百分c。首三季的渭久利率分e17.15%/17.45%/16.39%，分e提高0.01/3.22/0.03百分c。其中第三季毛利率h比下滑是受到北美通用T工影，A四季度情况⒂兴恢停全年整w毛利率⒂姓增L。
　　全球整合利推M，未I可期
　　公司eO加强I/Y金的管理，期冉I性F金Q流入19.4|元，同比增L42.4%。前三季度M用率保持定，H同比小幅提升0.4百分c至14.2%。其中N售M用率2.27%，同比减少0.48百分c，主要受均侔踩整合工作的推M，全球N售Wc整合影；管理M用率（含研l）10.19%，同比增加0.64百分c，主要受整合重MM用和加大研l投入影；召M用率1.7%，同比增加0.24百分c，主要因并淼睦息M用增加。公司全球整合M展利，已完成了中^和洲^（ROA）的大部分重M，美洲^和EMEA^的重M正在施中，AS著整合的利推M，生b效率和人TY不嗟化，整合M用率⒔档汀Ｎ砦挥谌球6大主要城市的烁恕俺工S”建成後，自踊率⒂兴提高，均俚挠利能力⑦M一步受益。公司的目耸橇在5年龋⑵安全I盏氖稣加新视30%提升至40%左右，成全球第一大汽安全b品供商。
　　汽子I瞻l展迅速
　　S著5GM程的加速，汽座子和W技g的Y合日益o密，基于5G技g的V2X市隹臻g巨大，均僖⑴c到行I手贫ā９司上汽及一汽大/MQB /MEB平_提供的d信息系y于2019年下半年M入量b，大/和奥迪提供的基于Y歌Android Auto的d信息系y⒃2020年M入量b，自主研l的V2X端b品⒂2021年量b，有望成全球首5G-V2X量bb品。上半年智能I展残略42|巍
　　在E-moblity方面，除了重要客R、奔Y和吉利外，公司m@得了保r捷、大/、奔Y新一代悠脚_、日b、福特、上汽通用五菱的新能源汽管理系y（BMS）危和沃沃、法拉利的d充器（OBC）巍＝刂19年上半年，公司E-moblityI湛@得131|新增巍
　　公司表示未碛幸庀⒁陨细黝汽子I辗植鹕鲜校新dI盏倪M一步l展助力。
　　孬@特斯拉大
　　近日公司公告@得特斯拉中Model3和ModelY型~15|元人民诺姆较虮P、安全饽矣危2020年起供，紊命周期s3～5年。而公司此前已和特斯拉签订了45|元的汽安全b品魏15|的汽子b品危意味著未3-5年龋特斯拉年均公司II收15-25|元，诬配套金~近1600元。
　　投Y建h
　　前三季度均倮塾新增渭s560|元人民拧ｋm然短期溶市⑹芤咔橛绊，但我看好公司固的^地位，和新dIV的l展空g。我{整目r32.5人民旁，2019/2020/2021年各40/31/24倍A市盈率，S持增持u。(Fr截至2月10日)
　　LU提示
　　I照合低于A期；下游行I需求增速不及A期