湘财证券-利率债周报：央行定性恒大债务问题不会产生系统性风险-211018

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核心观点央行货币政策逆周期托底，降准为对冲美联储缩表做准备，稳健货币政策基调不变。

国内疫情短期反复不改经济基本面中长期向好趋势；海外疫情随着疫苗接种持续推进终将走向尾声，美联储缩表加息进程亦将同步。

美联储缩表期(2021Q4-2022Q2)的流动性冲击阶段，央行会有阶段性逆周期宽松调节，最终在疫后收紧流动性。

央行逆周期调节功力将决定4季度债市走向。

债市作为避险资产在美联储缩表阶段如有短期受益，逢高降久期是最优选择。

当前处于新一轮利率上行周期前夜，十年期国债收益率2021年4季度区间预测：2.8~3.1%；2022年3.0-3.5%。

资金市场央行公开市场国庆后累计净回笼7800亿，资金面投放秉持央行多次申明的“信贷增长与GDP增速相匹配”原则，松紧适度。

下半年基建提速配套政府债券发行，降准旨在为即将到来的美联储缩表做准备，并非货币政策宽松转向。

发行市场利率债发债成本在2020年疫情期间，受益政策红利创出阶段性新低，最低成本窗口期已过。

疫情影响消费疲弱，下半年基建托底经济势在必行，配套专项债发行将提速。

本周重要事件1、《求是》杂志发表总书记重要文章《扎实推动共同富裕》。

2、央行回应恒大债务问题。

3、电改实施首日，江苏交易电价上浮19.94%。

风险提示疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储提前加息。