兴业证券-海外文献推荐系列之六十三：西学东渐-200213

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　　投资要点
　　西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！
　　关于因子择时策略的研究由来已久，然而学者对于其有效性依旧存在较大分歧。本文采用Brandt、Santa-Clara[2006]以及Brandt，Santa-Clara和Valkanov[2009]提出的参数化投资组合（PPP）框架构建时序与横截面模型。文章主要贡献如下：1）PPP方法无需估计因子收益的联合分布，根据外生变量直接确定因子权重，可从一个全新的角度构建因子择时策略。由实证结果可得：基于参数化策略的因子择时模型能够有效提升收益，降低风险；2）针对因子择时的高换手率问题，本文采用因子权重限制、BlackLitterman收缩与交易成本惩罚项等方法对策略进行改进，改进之后的择时策略换手率显著降低，同时时序模型依旧能够带来超额收益、横截面模型相对表现不佳。
　　风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。