国信证券-中央政治局常委会会议点评：如何把握稳增长机会-200213

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　　事项：
　　据新华社报道，北京时间2月12日，中共中央政治局常务委员会召开会议，听取中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组汇报，分析当前新冠肺炎疫情形势，研究加强疫情防控工作。中共中央总书记习近平主持会议并发表重要讲话，部署后续主要经济工作。
　　评论：
　　本次中共中央政治局常务委员会会议为后续经济工作指明了方向。稳增长仍然为当前主要的政策基调，在武汉疫情对经济造成负面影响的背景下，会议明确提出要加大宏观政策调节力度，通过实施更加积极的财政政策以及灵活适度的货币政策，以支持实体经济的良好发展、维护就业稳定。
　　会议强调稳增长，逆周期调节力度有望加强
　　会议强调，今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。各级党委和政府要努力把新冠肺炎疫情影响降到最低，保持经济平稳运行和社会和谐稳定，努力实现党中央确定的各项目标任务。
　　财政政策将更加积极，货币政策宽松力度有望加强。会议指出，要加大宏观政策调节力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施。要更好发挥积极的财政政策作用，加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要。要继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，缓解企业经营困难。要保持稳健的货币政策灵活适度，对防疫物资生产企业加大优惠利率信贷支持力度，对受疫情影响较大的地区、行业和企业完善差异化优惠金融服务。要以更大力度实施好就业优先政策，完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策。要在确保做好防疫工作的前提下，分类指导，有序推动央企、国企等各类企业复工复产。要多措并举做好高校毕业生等群体就业工作，确保就业大局稳定。
　　消费、投资、进出口三驾马车齐驱促增长。会议指出，要积极扩大内需、稳定外需。要聚焦重点领域，优化地方政府专项债券投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目。要推动服务消费提质扩容，扩大实物商品消费，加快释放新兴消费潜力。要支持外贸企业抓紧复工生产，加大贸易融资支持，充分发挥出口信用保险作用。要积极参与国际协调合作，为对外贸易发展营造良好国际环境。要推动外资大项目落地，实施好外商投资法及配套法规，优化外商投资环境，保护外资合法权益。
　　期待从“宽货币”向“宽信用”的转变
　　随着2015年底中央经济工作会议提出的去杠杆目标在2017年初见成效，信用环境在2017年开始转向紧缩，社会融资规模同比增速持续下滑，从2017年1月16.4%的高点回落至2018年12月10.3%的低点。信用环境的紧缩造成实体经济和资本市场都出现了不同程度的融资难问题，2018年年中，政策开始微调和转向。2019年初社融增速显露出企稳回升迹象，但在下半年维持震荡走势，市场所期待的“宽信用”格局一直未曾明确到来。
　　此次政治局常务委员会会议奠定了后续财政政策及货币政策基调，明确的提出了“更好发挥积极的财政政策作用”、“保持稳健的货币政策灵活适度”、“优化地方政府专项债券投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目”等措施。我们预计未来财政政策和货币政策将有望更加积极，经济环境向“宽货币”+“宽信用”阶段的转变可以期待，社融和M2同比增速后续有望出现明显回升。
　　风险提示：复工时间晚于预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。