兴业证券-再融资政策放松影响几何？-200216

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　　投资要点
　　再融资新规正式落地，多维度有所放松：2020年2月14日，《再融资规则》修订正式落地，在发行条件、股票定价等方面均有一定放松。《再融资规则》自2019年11月8日起公开征求意见，受到市场广泛关注，本次修订主要内容包括以下三个方面：1）精简发行条件；2）优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；3）适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。
　　伴政策春风，定增市场有望回暖：再融资政策经历了宽-紧-宽周期：2014年-2017年，多政策奠定再融资基础；而2017的修订在定增比例、定价机制和间隔时限等方面做了新的安排，主要目的为抑制市场存在的过度融资，并引导募集资金脱虚向实，这也造成了定增规模的大幅度降低。2018年以来，政策方面有所放宽，然而，定增并未完全恢复。我们认为，本次放松远超预期，有望使得定增市场回暖。
　　创业板成最大看点，再融资新政或将助力本轮行情：年初至今，创业板指涨幅高达15.08%，较沪深300、中证500涨幅显著。同时，此次再融资新政中创业板为最大看点，新政降低了创业板企业参与再融资门槛，有利于扩大创业板企业再融资功能，支持实体融资，对企业发展有着正面促进作用。我们计算2018年各再融资利好政策发布后5天、10天、20、60天后主要指数平均涨跌幅，创业板指平均涨幅表现最佳，结合本次政策对于创业板指的发行条件放宽，创业板指本轮行情有望进一步延续。
　　解成长行业融资之急，助推企业长期发展：我们认为，此次对再融资条件的放松，将对以电子、计算机为代表的成长型行业形成进一步的利好。本文统计2013-2019年各申万一级行业定增总数，化工、传媒、计算机等行业居前。可以看出，偏成长行业对再融资需求更高，投资者参与定增热情增加能够在一定程度上缓解成长型企业的资金困难。同时成长型企业相较于价值型企业来说，其估值对于融资成本的敏感性更高，放松再融资条件，也将进一步助推成长股的估值提升，成长风格有望进一步走强。
　　风险提示：报告中的结果均通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。