渤海证券-非银金融行业《再融资新规》正式稿点评：再融资新规正式稿发布，投行业务迎重要发展期-200216

《渤海证券-非银金融行业《再融资新规》正式稿点评：再融资新规正式稿发布，投行业务迎重要发展期-200216（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-非银金融行业《再融资新规》正式稿点评：再融资新规正式稿发布，投行业务迎重要发展期-200216（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　2月14日晚，证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（以下简称《再融资新规》正式稿），自发布之日起施行。
　　点评：
　　《再融资新规》正式稿在发行规模和新老划断上再宽松
　　总体来看，《再融资新规》正式稿与2019年11月8日的征求意见稿修订内容相差无几，主要包括以下三方面内容：（1）发行条件。取消创业板上市公司非公开发行股票连续2年盈利、最近一期末资产负债率高于45%、取消前次募集资金基本使用完毕的条件，将其调整为信息披露要求。（2）发行机制。发行规模由不得超过发行前总股本的20%调整为30%、主板（中小板）、创业板发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名、调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折，将锁定期由现在的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则限制、上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日、新老规则划断标准由取得核准批复调整为再融资申请是否发行完毕。（3）批文有效期。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。
　　对券商投行业务的发展具有正向推动作用
　　2017年初，为避免资金“脱实向虚”，防止“炒概念”和套利性融资等行为形成资产泡沫，监管机构对再融资政策进行了收紧，再融资规模由2016年的1.95万亿下滑23.60%至2017年的1.49万亿，券商承销收入也由2016年的68.36亿元降至2017年的31.4亿元，降幅达54.07%。《再融资新规》从“供给端”和“需求端”对融资规则进行了松绑，定增市场将加速回暖：从“供给端”来看，取消连续2年盈利（以2019年为基准，下同）可增加125家创业板公司获得增发资格、取消最近一期末资产负债率高于45%可增加557家公司获得增发资格，2019年已实施增发的创业板公司增发上限由111.98亿股提升至167.97亿股。从“需求端”来看，发行对象、锁定期、发行定价的松绑能够有效降低投资者在定增投资上的不确定性，提升投资者参与定增投资的热情，激发市场活力。从对券商投行收入的影响来看，经过测算2016-2019年券商定增业务平均承销费率为0.5%，假设2020年券商定增规模能重回近几年平均水平（6000亿），那么仅定增承销收入一项将增加约23亿元收入。
　　投资建议
　　资本市场改革是券商基本面和估值的重要影响因素。2019年券商在资本市场中的地位提升明显，从9月10日证监会提出资本市场“深改12条”开始，并购重组新规、再融资新规、新三板改革、股票期权业务规则等一系列改革措施密集落地，发映出我国深化金融供给侧改革，增强金融服务实体经济能力的改革方向。券商作为资本市场的重要参与者，其投行业务将迎来重要发展期，我们看好券商板块在资本市场深化改革进程中的投资价值。股权融资需要依托券商投行强大的定价能力、销售能力等，具备项目经验和客户优势的龙头券商将更加受益，建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。
　　风险提示：市场波动风险，政策推进进展不及预期。