辉立证券-通用环球医疗-2666.HK-多样化医疗服务业态转型稳步进行，建议重新关注-200220

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　　背靠央企母公司，打造t健康全aI集F
　　通用h球t集F有限公司是一家Ｗ㈧吨高速l展的大健康aI的多元化t健康企I，於2015年在香港上市，其最大股|橹通用技g（集F）控股有限任公司，是由中央直接管理的有骨制I，是Y委批准的3家以t健康橹I的央企之一，也是《富》世界500企I。公司近年聿嗤卣贯t行IY源，逐步_立了以t服楹诵模同步l展t金融、t技g服铡⑨t信息化、tBY合及t健康保U的t健康aI一w化l展鹇浴公司I丈婕纱蟀K，其中金融cJ板K包括融Y租U、J服眨ㄐI、O浼叭谫YJ和科室升J）及tO滗N售等I眨而t院集F板K包括C合t服蘸歪t院/I管理服盏I铡
　　2019年前三季度，公司I保持定增L，其中II收入49.86|元，同比增L53.28%，期纫缋14.37|元，同比增L22.71%，股|滓缋^去年同期亦增L超^10%。金融cJI辗矫妫Q息差和Q利差^去年有所增长，不良Ya率也相Ψ定，涓采w率仍S持在健水平；t院集FI辗矫妫公司^m推M有企IktC的x承接工作，同reOM行合作tC的融合管理工作，以逐步建立全性t服站Wj。
　　有企Ikt院整合承接M展利，t院K表工作逐步完成
　　2017年8月，Y委等六部T合l选蛾P於有企Ik教育tC深化改革的指б庖》，要求2018年底前基本完成有企IktCx改革工作K提出支持以健康aI橹I的有企I有企IktCM行Y源整合。此後，公司以合Y新O、公_市稣牌的方式⑴c有企Ikt院的x承接工作，截止2019年底，公司通^股嗫刂频男问剑合共c近50家tC完成s，合_放床位倒烙超^1.4f，A㈧2020年完成大部分t院的K表工作。另外截止2019年上半年，公司完成16家tC的交割，K表t院平均未彩杖23f人民牛年化46f元），次均T/M用及次均住院M用分e259元和9,225元。公司管理宇A，未3到5年群嫌_放床位⑦_到s3f，t院集F板K的收入妆⑦_到50%以上。
　　2019年12月，公司增Y泉煤I旗下煤t院管理公司，成樵公司的控股股|，持股51%。煤t院管理公司4g说尼t院的ek人，说尼t院位於山西省泉市，榉I利性法人，H_放床位超^2,100，2017及2018年溢利分e6313f元及1357f元，截止2019年10月30日的っ尜Ya值s3.62|元。其中，泉煤It院橐患H_放床位1,155的三甲等C合性t院，院毡憩F良好，在模、u、地理位置及r等方面具有荨
　　t金融I毡３衷鲩L，Ya|量S持良好
　　公司2019年上半年F利息收入18.93|元，同比增L26.2%。公司持m保持在t融Y租U市鲋械念I先地位，t行IF利息收入14.68|元，妆77.5%。2019年上半年融Y租UQ息差4.28%，同比上升0.02百分c；Q利差3.45%，同比上升0.12百分c，^m保持行I良水平。截止2019年3季度，公司Ya~536.92|元，同比增加15.0%，S持步增L。2019上半年融Y租UI涓采w率190.27%，^2018年底上升0.03百分c。不良Ya率0.80%，^2018年底微降0.01百分c。
　　建h重新P注股份，o予“I入”u
　　b於公司K表t院逐步增加，收入cYa模步增L，盈利能力及Ya|量S持^好水平，我公司未磲tY源的M一步整合及aIf同l展持酚^B度，建h重新P注股份。我裼SOTPM行估值，K考]到公司主II臻g之影，{整目r6.91港牛FY19/FY20/FY218.33x/6.54x/5.61x PE，^Fr（HKD 5.46 as of February 18,2020）有+26.48%的升幅，o予“I入”u。
　　LU提示
　　t院K表M展不及A期；新st院增L不及A期；R率LU；行I政策LU。