国信证券-银行业专题报告：多维度看疫情对银行业的影响-200220

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　　疫情对银行业构成短期冲击
　　整体来看，疫情冲击下经济基本面短暂受到压制，银行业信贷需求下降，部分地区及相关行业坏账暴露风险增大，政策引导银行让利实体带来息差下行，银行一季度业绩承压。影响大小主要看企业复工复产的时间以及政策对冲力度，只要能在2月底复工，经济活动恢复正常，疫情对银行业绩冲击有限。
　　从微观主体来看，关注资产摆布、经营区域、行业分布及客户资质，其核心是客户资质。（1）对公业务受疫情冲击更直接和明显，零售业务则取决于后续失业等情况；（2）区域维度：疫情严重、管控力度大的区域风险更大；（3）行业维度：交通运输、住宿餐饮等受疫情冲击更直接更大行业风险大；（4）客户维度：中小微制造业企业经营风险更大。综合来看，核心是客户资质，只要客户现金流储备良好或再融资能力强，经营压力就不大。
　　政策对冲，中长期影响有限
　　对于宏观政策预判，（1）货币政策：保持合理充裕，继续引导降低实体融资成本，核心是宽信用；（2）财政政策：财政政策成为疫情控制后稳增长的关键，预计在年初预期的基础上进一步发力，来部分抵消消费需求的下滑；（3）消费政策：刺激消费很可能成为疫情过后经济着力的重点，汽车消费等刺激政策有望出台。
　　疫情对全年信贷总量影响不大，但投放节奏和结构会出现变动，银行会加大基建产业以及受疫情影响较大行业的信贷支持力度；同时在平衡好收益和风险前提下，会加大高收益资产的配置以部分抵消息差收窄的冲击。
　　疫情对银行基本面的影响有限
　　我们认为疫情对银行基本面的影响主要体现为资产质量（不良生成率提升）和净息差（净息差下降）两方面。经过敏感性测算，我们认为对银行基本面影响不大。
　　投资建议
　　我们维持前期观点不变，考虑到当前板块估值处于历史较低水平，维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。
　　风险提示
　　若宏观经济大幅下行，可能对银行产生不利影响。