国信证券-专题研究：大宗商品运行分析-200220

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　　近期运行综述
　　2020年1月，大宗商品市场整体出现回落，一方面是对2019年上涨幅度的回吐，此外中国作为需求大国出现突发事件也是造成大宗商品波动的原因之一。原油品种领跌。少有的亮点存在于：贵金属与农产品种中的谷物。2月上旬，多数商品继续下探后出现止跌迹象。
　　主要品种运行分析
　　原油：美原油指运行区间50-60，1月的回落基本到位，后市可能呈现缓慢回升，整体运行偏弱。布伦特指运行区间53-63。国内原油指380-450。
　　金属：伦铜波动区间5400-6400，跳空缺口限制上行，中间穿插一档阻力在5900。伦铝运行更弱，尚未止跌，走势低迷，区间1500-1900。
　　伦锌可能呈类似2012-2013年的横向震荡，区间2000-2500。伦镍2016年的回升依旧保持，12000点有支撑，可关注。螺纹指数2018年下半年已经转弱，但死守3200一线，短期在3200-3600震荡。
　　黄金：2016年以来的上涨行情已经两次加速，再次加速余地很小，不同支撑线对应的位置在1550、1400、1250。金油比30较高，美元指数强势制约上行。短期1550上方强势震荡。
　　农产品：白糖短期出现波动，但2019年以来的上升通道保持，今年仍处上涨时段，后市震荡上行。马棕榈油2019年大涨且突破长期压力线，短期回落大概率是突破后的确认，需要观察一下。国内豆油与棕榈油类似，但底部较为坚实，且刚刚脱离，6000附近可关注。美豆底部震荡850-950，风险较低。国内大豆短期上涨，出现超买，4400有阻挡。国内橡胶一直在低位徘徊，风险不大。
　　风险提示
　　报告仅依据相关品种的价格走势进行分析。国内外局势的变化，以及突发事件可能会造成价格的异常波动。