鲁证期货-煤焦钢周报：复工逐渐进入现实，难有盘面预期乐观-200223

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　　主要观点
　　行情回顾：周末最重要的消息，莫过于政治局会议精神，中共中央政治局2月21日召开会议，部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。一是关于疫情，防控取得阶段成效，但“全国疫情发展拐点尚未到来”，所以预期和现实还是存在差距，预期的是拐点过去、复工复产，但实际上拐点未来，政策落地发力和复工都需要过程。尤其注意人员流动和集中可能带来的病毒二次扩散对市场预期和复工现实的影响，比如山东任城监狱事件使省内防控再次升级，另外还需关注海外如日韩疫情对市场情绪的影响。
　　二是关于复工，会议强调复工复产，关键在于“人流、物流和资金流”。高速免费、交通管制放松等举措带来了物流恢复，资金流充裕，但是人流目前仍然欠缺，特别是外省务工人员为主导的建筑工地。假设目前复工开启（实际调研部分工地已经开始复工，但工人到位需要时间），一般从开始复工到强度回升需要2周以上的时间，所以3月中旬前复工强度难言乐观，需求真正完全恢复到历年同期水平，恐怕要到4月份。并且因为物流因素，主要的库存压力在钢厂端，但钢厂过去四年利润丰厚，所以暂时能够托住库存压力。但是贸易商的库存如果消化速度慢，后期迫于现金流压力将开始挤兑变现。所以复工后，需求强度难及预期下，使05盘面对应着很现实的高库存压力。
　　三是关于政策和经济，货币和财政政策两个“更加”显示了政策决心，消费和投资，汽车等政策有望加强，但疫情下人员密集型的消费降级是现实问题；所以，短期依然是“发挥好有效投资关键作用”，依稀记得去年韩正在住房城乡建设部召开座谈会强调“保持房地产市场稳定，是对宏观经济平稳健康发展的重要贡献”，所以，基建发力，维持地产投资稳定可能是完成经济目标的发力点。“因城施策”下，近期各地给房企输血，河南驻马店降低首套首付比例等，对于市场预期影响较大，如果上半年经济下滑压力如果较大，下半年发力将利多远期需求。
　　近期黑色行情，节后周先后反应了疫情恐慌引发的停工和复工，政策层面通过远期价格的升水反应了政策的刺激。对于后期的黑色行情，我们认为市场博弈焦点从恐慌过渡到理性现实；逻辑将从交易复工预期，逐渐过渡到交易复工的现实。并且会议重提了“打好防范化解重大风险攻坚战”，警惕停工停产就业等带来的风险。所以整体看，与盘面反应的乐观预期比，现实并不乐观。
　　重点关注：复工进度及强度，钢材垒库情况，3月PMI数据
　　策略建议
　　趋势方面，近月黑色空单逢高建仓并持有（轻仓）或观望。
　　套利方面，继续持有复工预期下的空煤焦多钢矿套利；关注钢材期现套利。