国信证券-电子元器件行业半导体专题研究系列十三：存储芯片的价格周期拐点已经出现-200224

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　　事项：
　　研究过去十年存储芯片行业的大周期，龙头公司在大周期下的股价之后，展望未来存储芯片行业国内产业的机会。
　　国信观点：
　　1、存储芯片企业股价的周期性表现明显，但是优质龙头企业上升周期远远超过下降周期。目前最新的上升周期基本确立；
　　2、龙头的毛利率体现了行业基本面的景气程度，判断本轮行业基本面下降周期已经基本见底，未来一个季度有望迎来行业基本面长达预计时间周期为二年的持续反转；
　　3、国内存储芯片产业正处于0到1的突破阶段，我们重点推荐国产存储芯片龙头企业：兆易创新、北京君正、澜起科技、深南电路。同时关注深科技，通富微电，太极实业等优质产业链公司。
　　评论：
　　回顾存储芯片大周期，寻找新一轮的投资机遇
　　重塑存储芯片大周期的历史并寻找新一轮的投资机遇，我们对美光科技和海力士的股价与业绩表现的关系进行了相关分析。
　　Micron Technology（美光科技）：位于美国爱达荷州首府博伊西市，于1978年由Ward Parkinson、Joe Parkinson、Dennis Wilson和Doug Pitman创立，1981年成立自有晶圆制造厂。公司是全球最大的半导体储存及影像产品制造商之一，其主要产品包括DRAM、NAND闪存和CMOS影像传感器。美光科技先进的产品广泛应用于移动、计算机、服务、汽车、网络、安防、工业、消费类以及医疗等领域，为客户在这些多样化的终端应用提供针对性的解决方案。
　　SKHynix（海力士半导体）：公司在1983年以现代电子产业有限公司成立，在1996年正式在韩国上市，1999年收购LG半导体，2001年将公司名称改为(株)海力士半导体,从现代集团分离出来。2004年10月将系统IC业务出售给花旗集团，成为专业的存储器制造商。2012年2月，韩国第三大财阀SK集团宣布收购海力士21.05%的股份从而入主这家内存大厂。
　　公司在韩国有4条8英寸晶圆生产线和一条12英寸生产线，在美国俄勒冈州有一条8英寸生产线，在世界各地有销售法人和办事处，共有员工15000人。海力士（Hynix）半导体作为无形的基础设施，通过半导体，竭尽全力为客户创造舒适的生活环境。海力士半导体致力生产以DRAM和NANDFlash为主的半导体产品。
　　美光股价从2003年互联网泡沫结束之后，进入10年的盘整期。2013年初开始，美光科技及海力士两家龙头公司的经营情况及股价，表现出较为明显的周期性。一个周期为期三年，具体为两年的上行周期，一年下行周期。
　　1、2013年Q1-2015年Q1，行业为两年的上升周期；2015年Q1-2016年Q2，行业为一年的下行周期；
　　2、2016年Q2-2018年Q2，行业为两年的上升周期；2018年Q2-2019年Q2，行业为一年的下行周期；
　　风险提示
　　1、5G建设不及预期；2、行业竞争加剧；3、全球宏观经济波动。