国信证券-湿电子化学品行业梳理报告：当风轻借力，一举入高空-200224

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　　投资逻辑
　　我们认为随着湿电子化学品下游半导体、液晶面板和太阳能产业不断向大陆转移，其国内市场空间将迅速扩大，由此引发的国产化需求将会更加凸显，加之政策与资本的不断推动，进口替代趋势越发确立。恰逢国内湿电子化学品企业纷纷登陆资本市场，且技术水平不断突破，部分拳头产品已经达到国际先进水平，我们认为国内湿电子化学品已经达到大规模进口替代的零界点，国内湿电子化学品步入发展黄金期。
　　关键电子材料，国内市场随下游放量而爆发。
　　湿电子化学品是电子制造过程中不可缺少的关键性基础化工材料之一，它的纯度和洁净度对集成电路的成品率、电性能及可靠性都有着十分重要的影响。从历史角度看，湿电子化学品随着下游市场转移而转移，中国大陆是全球最大的电子产品生产和消费市场，近年来在国内政策与资本的不断推动下，成为全球半导体产业及面板产业中心指日可待。根据产能建设规划，我们预计随着国内12英寸晶圆产能大幅增长，国内面板用湿电子化学品2020年产能需求很产能增量将达到20%以上。我们认为随着大陆太阳能、平板显示市场的成熟以及半导体市场的崛起，国内湿电子化学品产业在迅速兴起。
　　技术突破、客户试用，国内湿化品企业步入高速发展通道。
　　中国大陆企业目前在全球市场占有率约为10~12%，但大多集中在太阳能、3.5代线及以下面板以及6英寸及以下半导体市场中，仍具较大发展潜力。目前国内大部分企业已经达到国际G3标准，并已开展G4标准的研发工作。一些技术领先的湿电子化学品企业，如江化微，目前公司产品等级普遍达到SEMIG2-G3等级，其募投项目部分产品达到G4水平。优质的面板、半导体企业已经开始使用国内厂家产品，加之近来国内企业纷纷登陆资本市场，扩张步伐明显加快，伴随着国家经济结构转型，新型电子产业升级政策刺激，国内湿电子化学品企业有望放量。
　　投资建议：我们看好国内湿电子化学品行业迎来国产替代需求下的高速发展时代，建议关注江化微（603078）、上海新阳（300236）、巨化股份（600160）和雅克科技（002409）。
　　风险提示
　　下游市场半导体和面板市场投产或不及预期的风险、下游客户开拓与订单放量或不及预期的风险、突破技术壁垒或不及预期的风险。