华泰证券-华泰金工量化资产配置2月月报：交易拥挤内外部风险或致震荡加剧-200301

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　　A股当前换手率较高，资金流出有扩大趋势，中长期仍看好大盘价值风格
　　近期A股单日成交额规模再次突破万亿大关，根据历史经验推断，市场高活跃度或仍将持续一段时间。从换手率指标来看，当前水平已接近2019年3、4月份，若换手率持续维持高位，但股市上涨动能不足，则需要警惕可能出现的震荡加剧的风险。近期以通信、电子等小盘成长风格占据市场主导，但我们认为这是由于疫情带来的短期冲击和政策宽松所导致，市场中长期仍处于基钦周期回升、大盘价值风格的趋势当中。
　　2月全球股市走势分化，美国十年期国债利率大幅下行，原油表现不佳
　　近一月（2020/01/31-2020/02/29）全球主要股市走势出现分化，A股创业板等指数涨势如虹，上涨7.46%，中证1000、中小板指等指数涨幅靠前，A股上证综指、上证50、沪深300指数下跌，美股道琼斯指数跌幅超10%；欧洲和亚太股指悉数下跌，其中富时指数下跌12.63%;近一月巴克莱中美欧债券指数均上升，巴克莱中国债券上涨0.59%，美国近一月10年国债利率下行明显；近一月CRB商品指数整体偏弱，截至2020年2月28日，上海金近一月上涨5.49%，NYMEX原油下跌14.73%。
　　华泰周期进取策略近期表现
　　华泰大类资产周期进取策略基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型。根据定价模型外推预测的资产表现排序结果构建了资产配置策略。该策略指数于2018年10月在Wind（代码CI001801.WI）与Bloomberg（代码WI001801）金融终端上线以来屡创新高，截至2020年2月28日，波动率控制策略近7日下跌3.58%，近一年上涨3.57%。
　　风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。