华泰证券-金工林晓明团队每周观点：上周极端行情历史上出现过几次？-200301

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　　创业板两度大跌，市场的核心矛盾是方向而非风格
　　2月26日创业板指出现较大幅度下跌，但是以上证50为代表的大盘价值股跌幅较小，煤炭、银行、建筑、钢铁、房地产等行业上涨比例较高，这与之前以电子、计算机、传媒领涨的市场节奏不同，有一种风格转换之感。但是在2月28日的下跌中，市场出现普跌，仅有224只个股上涨。从个股上涨比例来看，纺织服装、石油石化、医药、家电等行业上涨个股比例较多，多集中在与防疫相关的公司，电子、通信等行业也同样有较多个股上涨。因此当下风格状态并不清晰，目前判断风格变换可能还为时过早，市场的核心矛盾是方向变换而不是风格变换。
　　创业板指三日跌幅超过9%，历史上出现过18次
　　创业板指在2月26日至2月28日，三天下跌9.43%。这种情况在历史上出现过18次（此情形连续出现算为一次，例如四天中前三天和后三天跌幅均超过9%，只将前三天作为一次）。在2015年市场剧烈波动期间，曾经密集出现过8次，在2016年熔断后两个月内，也密集出现过4次。除去这12次之外，其余6次大跌后市场表现平稳，5次大跌发生后五日涨跌幅为正，但收益较小。从统计来看，反弹收益并不稳定，市场波动较大的情况下注意规避风险。
　　标普500在7个交易日中下跌超过10%的情形发生过19次
　　1990年以来，标普500在7个交易中下跌超过10%的情形发生过19次，2月27日是第20次。标普500在7个交易日中下跌超过10%的情形多发生在2008年和2009年，共有11次。当时为金融危机，市场发生10%的大跌后的5个交易日仍然会发生暴涨暴跌，平均后5日涨幅为1.68%。除2008年和2009年以外，另外8次反弹特征明显，后5日平均反弹5.22%。我们认为，当前疫情为突发事件，对投资者情绪造成了较大冲击，但引发金融危机的概率较小，从统计特征上判断，未来一周美股大概率反弹。
　　行业景气度跟踪：电力设备及新能源、食品饮料景气度较高
　　我们结合财务报表、业绩快报、业绩预告、一致预期等多个维度数据，构建了12个景气度指标来对各行业景气状态进行月度打分（该指标景气度向好打1分，恶化打-1分，无信号打0分，综合打分数值越高，意味着该行业越景气）。根据2020年2月底的最新建模结果，目前景气度打分排名前五的行业分别是：电力设备及新能源、食品饮料、有色金属、农林牧渔和综合。
　　资产表现跟踪：全球股票资产一致下跌，恐慌情绪持续蔓延
　　股票维度：上周全球股票资产一致出现大跌，欧美国家股票市场均下跌10%以上，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌11.49%、12.36%、10.54%，A股受外围市场影响同样出现大跌，创业板指下跌6.96%，沪深300下跌5.05%，板块内部周期上游下跌较多，下跌8.26%，周期下游跌幅最小，下跌2.46%；债券维度：受避险情绪影响，上周全球主要国家十年期国债到期收益率全部下行；商品维度：原油大跌11.88%，国内主要商品指数均下跌超过4%，受流动性影响，金银等避险属性表现欠佳，伦敦金现仅上涨0.09%，伦敦银现下跌3.87%。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。