渤海证券-非银金融行业周报：回调空间有限，关注政策呵护下券商投资价值-200301

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　　投资要点：
　　市场表现
　　上周，上证综指下跌5.24%，申万非银指数下跌6.81%，行业跑输大盘1.57个百分点。非银子版块中，证券板块下跌7.24%、保险板块下跌6.14%、多元金融板块下跌8.19%。个股方面，非银板块中涨幅排名前三的为新力金融、经纬纺机、红塔证券，分别累计上涨23.65%、5.24%、1.99%。估值方面，截至2月28日申万证券（III）市净率（LF）为1.57倍。
　　行业要闻
　　并购重组配套融资与再融资新规衔接安排出炉，证监会允许上市公司对配套融资做适当调整；银保监会：将出台对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息政策；中证协：133家券商2019年度实现净利1230.95亿元120家实现盈利；“宅家炒股”刷出券业新风口，券商APP发力视频直播。
　　重要公司公告
　　国金证券（600109）：公司2020年公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）分为两个品种，品种一基础发行规模为人民币5亿元，发行期限为2年期；品种二基础发行规模为人民币5亿元，发行期限为3年期。本期发行可超额配售不超过15亿元。海通证券（600837）：公司发布非公开发行A股股票预案，本次非公开发行股票的发行对象为公司现有股东上海国盛集团等不超过35名特定对象，本次非公开发行A股股票的数量不超过1,618,426,236股（含），募集资金总额不超过200亿元（含）。
　　投资建议
　　上周，受境外疫情持续发酵影响，A股大幅下挫，相比前几个交易日市场波动进一步加大。从板块上看，仅纺织服装和建筑材料板块全周收涨，证券板块全周下跌7.24%。
　　虽然证券板块回调幅度较大，但仍存在以下两方面的积极因素：第一，市场流动性宽松仍将持续。上周，为对冲疫情对经济的短期冲击，央行增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%等。我们认为，在经济下行压力叠加境外疫情冲击影响下，逆周期调控有望持续加码，预计货币政策将延续边际宽松；第二，资本市场改革持续推进。2月28日，证监会就并购重组配套融资相关问题进行了说明，一方面做到与再融资新规相衔接，另一方面也提高了并购重组效率，有利于上市公司疫情下恢复生产经营。新《证券法》的实施，标志着资本市场股权融资制度改革已相继落地，将为券商投行业务带来长期业绩增量。另外，2月29日，包括银河证券、中金公司在内的7家券商获批基金投顾业务试点资格，可以在公募基金领域接受客户全权委托开展基金投顾服务。我们认为，这将使券商经纪业务的收费模式更加多元化，有助于推动券商的财富管理业务从目前的产品销售为主向资产配置转变，是券商传统经纪业务向财富管理转型迈出的重要一步。
　　我们维持对行业的长期看好，龙头券商凭借丰富的项目经验和雄厚的资本实力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。
　　风险提示：市场波动风险，政策推进进展不及预期。