华泰证券-计算机软硬件行业：信息安全行业跟踪，信息安全，从RSA大会看产业趋势-200302

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　　业绩总结：19Q4略超预期，2020年关注新兴安全标的
　　总体来看，信息安全板块2019年业绩略超预期，关注Q4营收明显提速标的。截至2020年2月底，17家信息安全行业公司披露2019年业绩快报，15家公司均实现盈利。从业绩增速上来看，相较前三季度，Q4增长提速的标的：深信服、启明星辰、中新赛克、美亚柏科、迪普科技。从季度收入增速的角度，行业需求有望处于拐点向上的阶段。我们选取17Q1-19Q4披露了季度收入增速的9家公司，19Q4整体收入增速超过第三季度5pct，但不及Q2。我们认为，随着政企上云、5G、车联网加速，有望拉动相应安全需求，建议关注收入增速较快的新兴安全领域标的。
　　展望2020：政府或加大投入力度、安全与云计算/5G的加速融合
　　（1）目前市场预期货币与财政政策或将加大宽松力度，以刺激全年经济。往年，信息安全行业受下游客户预算影响较大，安全投入无论是绝对数还是占IT总投入的比例都有较大提升空间。根据IDC，2017年我国安全支出仅占IT总支出的1.87%，而美国的占比达到4.78%，如果根据2018年OMB（美国公共与预算管理办公室），公共部门的安全投入占比接近15%。我们认为，在政府财政刺激与“十三五”最后一年的影响下，安全预算投入或超预期。（2）我们认为，政企客户上云、5G、物联网、自动驾驶在2020年的加速落地，都将带动安全需求进一步扩容。
　　RSAC：信息安全行业风向标
　　RSAC 2020于今年2月24日至28日在美国旧金山举办，主题定为“HumanElement”（以人为本），共有7家中国厂商参会，包括360、绿盟科技、山石网科、在线身份验证提供商ExcelSecu、与两家台湾厂商。大会议题主要包括：（1）海外信息安全行业中，合规也是相当重要的因素。欧盟通用数据保护条例（GDPR）、加州消费者隐私法案（CCPA）相继推出，大会中较多厂商提出满足两项政策要求的解决方案。（2）从今年的RSAConference中我们看到，信息安全正与云计算、自动驾驶、AI等技术或场景加速融合。
　　建议关注
　　随着信息安全与新兴技术及场景的加速融合，我们建议关注与云计算、5G、车联网等新兴领域有一定业务相关度的标的。重点推荐：深信服（云计算）：Q4超预期；美亚柏科：5G潜在受益标的；启明星辰：20年城市运营进一步落地。建议关注：安恒信息（云计算）、山石网科（云计算）、格尔软件（智能驾驶）、恒为科技（5G）、中新赛克（5G）。
　　风险提示：信息安全行业政策不及预期；政企客户信息安全支出受限；商誉减值风险；市场情绪影响，科技股估值回调。