中信证券-市场热点量化解析系列第29期：黄金ETF价格驱动因素分析与组合避险应用-200302

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　　核心观点
　　疫情防控加剧了投资者对全球经济增长的担忧，避险情绪抬升明显，权益资产的波动性上升。黄金与股票相关性较低，适当配置将有助于降低组合波动、控制净值回撤。黄金ETF具有投资门槛低、流动性强、交易成本低、投资透明度高等特点，是配置黄金资产的便利工具。
　　适当布局黄金资产，应对突发经济风险。2020年初疫情防控加剧了投资者对全球经济增长的担忧，避险情绪抬升明显，权益资产的波动性明显上升。黄金作为与股票相关性不高的资产，对降低组合波动率、控制净值回撤将能够发挥显著的作用。
　　黄金价格的影响因素包括经济增长、汇率、利率、避险情绪等。2019年以来，随着美国减税效应的边际减弱，其经济增长动力趋缓；美联储态度转鸽，联邦基金目标利率下调至1.50~1.75%区间；这使得美元兑黄金的压制减弱。国内实际利率受通胀抬升等因素影响，2019年即快速下滑；黄金作为代表性的抗通胀资产，还具备全球定价的属性，能够对冲人民币贬值的风险。此外，新冠疫情在海外呈扩散趋势，给全球经济增长带来了较大的不确定性，避险情绪的加剧或进一步支撑黄金价格。
　　黄金ETF是便利的黄金资产配置工具。国内投资黄金的方式有实物黄金、纸黄金、黄金期货、黄金股票和黄金ETF等。实物黄金受益于其商品属性，但存在储存成本，且交割不便；黄金期货属于高杠杆投资品种；黄金股票容易受股票市场扰动。黄金ETF作为被动型产品，具有投资门槛低、流动性强、交易成本低和投资透明度高等特点，是较好的黄金资产配置工具。
　　国内黄金ETF市场概况：目前国内市场共有4只黄金ETF产品，分别为华安黄金ETF（518880.SH）、博时黄金ETF（159937.SZ）、易方达黄金ETF（159934.SZ）、国泰黄金ETF（518800.SH）；最新规模分别为69.95亿元、51.97亿元、20.51亿元和10.60亿元。由于T+0交易机制和可融资融券等因素，相较于股票ETF，黄金ETF的交易更为活跃。2020年以来，日均成交额最大的是华安黄金ETF，达14.59亿元。
　　风险提示：美联储加息、经济超预期回暖等。