国信证券-钢铁行业周报：库存压力积聚，钢材价格弱势运行-200302

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　　铁矿石价格下跌、焦炭价格下跌、废钢价格上涨
　　随着海外疫情影响扩散，恐慌情绪压制商品价格。截至2月28日，普氏62%品位铁矿石价格为83.9美元/吨，较上周下跌7.9美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1740.0元/吨，较上周下跌50.0元/吨。唐山废钢价格为2535.0元/吨，较上周上涨140.0元/吨。
　　钢材价格涨跌互现
　　截至2月28日，上海地区20mm螺纹钢价格为3420元/吨，较上周下跌30元/吨；上海4.75mm热卷价格为3510元/吨，较上周下跌10元/吨；上海20mm中厚板价格为3660元/吨，较上周上涨60元/吨。
　　钢材模拟利润上涨
　　截至2月28日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为103.6元/吨、112.4元/吨、244.4元/吨、131.4元/吨，较上周分别上涨9.0元/吨、27.5元/吨、37.8元/吨、90.9元/吨。
　　2月钢铁行业PMI回落至29.1%
　　疫情冲击下，2月Mysteel中国钢铁行业PMI指数大幅回落16.5个百分点至29.1%，创有数据以来历史最低，疫情对钢铁行业的需求以及生产均产生了较大影响。2月PMI指数的大幅回落基本处于市场预期之内，这个数据为后续的变化确立了一个标杆。当前，下游各用钢行业的复工复产在有序推进。同时，稳增长政策不断加码，地方债提速发行刺激基建投资，地产方面也可以看到多地推出涉房支持政策。政策支持下，从中长期的维度来看，钢材消费有望得到改善，带动远期钢价走强。
　　库存压力累积，短期钢价弱势运行
　　疫情影响变化下，钢材消费在缓步恢复，但整体成交情况仍较为冷清。虽然库存压力已倒逼部分钢厂减产停产，但减量有限，影响幅度远小于消费端的停滞。钢材库存压力不断增大，本周五大钢材总库存达到3718万吨、螺纹钢总库存达到2037万吨，远高于正常水平。当前因为疫情对于人员流动影响较大，建筑工地复工需求启动缓慢，导致库存压力或继续累积。待需求恢复正常后，库存的消化也需消耗较长的时间，对于现货市场钢材价格形成压制。
　　稳增长，板块存在估值修复机会
　　当前钢铁板块估值处于历史底部区域，在疫情扰动短期需求节奏，稳增长政策的加码有望带动中长期钢材消费的背景下，板块估值修复可期。龙头企业存在错杀反弹机会，建议关注中信特钢、宝钢股份。同时，待疫情影响弱化后，需求有望迎来上行期，需求启动后的资产价格修复将带来板块投资机会，建议关注南方长材企业韶钢松山、三钢闽光、方大特钢、柳钢股份。
　　风险提示
　　钢材消费大幅下滑；疫情控制不及预期。