华泰证券-建材行业2019年业绩快报小结：整体符合预期，消费建材Q4利润提速-200303

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　　19年消费建材和水泥板块业绩增速领跑，20年继续看好
　　根据目前我们所跟踪的已发布业绩快报及预告公司来看，19年消费建材板块业绩表现较好，因19年下半年竣工改善带动需求增长，下游地产集中度提升驱动B端消费建材公司市占率提升，原材料价格下降带动毛利率提升，人均产值提升带动费用率下降。水泥公司受益于需求超预期+协同限产执行到位，量价齐升，业绩保持较高增速。玻纤板块收入Q4继续放缓，因19年阶段性供需格局恶化。个股层面，除亚玛顿低于预期外，其余公司业绩基本符合公司与我们预期，消费建材公司Q4业绩提速较快。我们认为20年疫情短期影响有限，短期关注水泥，中长期继续看好消费建材龙头。
　　消费建材Q4利润提速，玻纤Q4收入增速放缓
　　根据我们跟踪的已公告业绩快报公司统计看，1）消费建材19年收入/净利润同比提升28%/44%，其中19Q4利润同比增速65%，较前三季度提升27pct，下半年竣工改善带动B端消费建材收入增长，同时原材料价格下降带动毛利率提升，人均产值提升带动费用率下降；2）玻纤全年收入/净利润同比提升14%/41%，其中19Q4同比增速7%/68%，较前三季度-11/+35pct，19年玻纤价格于Q4企稳，据卓创资讯，行业厂家库存10月开始下降；3）混凝土外加剂19年收入/净利润同比提升25%/62%，主要源于龙头市占率提升，利润增长源于原材料环氧乙烷大跌带动毛利率提升。
　　公司业绩基本符合预期，消费建材公司业绩提速较快
　　个股层面看，除亚玛顿业绩低于之前公司业绩预告，其余各公司均符合公司预告与我们预期，其中坚朗五金、科顺股份、西部建设、垒知集团在公司业绩预告中值之上。若按预告中值算入仅公布业绩预告的公司，则19Q4单季度业绩同比增速超100%的公司中，消费建材/水泥各占6/1家；水泥公司整体19Q4净利润同比增21%，仍保持较高增速，其中福建水泥、冀东水泥、万年青、宁夏建材、万年青增速预计超50%。除此之外，垒知集团、塔牌集团、鲁阳节能、蒙娜丽莎Q4业绩较前三季度改善较多。ROE水平看，19年消费建材公司ROE整体提升较快。
　　预计20年疫情影响有限，短期关注水泥，中长期继续看好消费建材龙头
　　我们认为20年疫情短期影响有限：1）Q1传统淡季，建材公司一般收入占比15%-20%，同时3月在Q1占比约50%；2）后期旺季更旺：基建逆周期调节发力，同时地产有望加速赶工，加速开工；3）流动性改善利好成长股估值提升。短期关注水泥，受益逆周期调节，节前均价起点高，库存有限且价格弹性较高，推荐海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团。中长期继续看好消费建材龙头，全年竣工好转趋势不变，3月中下旬起地产赶工、开工可能加速，预计全年B端需求影响不大，疫情推动集中度提升，推荐蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、东方雨虹、科顺股份、三棵树，关注估值底部的伟星新材。
　　风险提示：疫情控制不及预期，宏观经济下滑超预期。