华泰证券-家用电器行业1月产业在线冰洗数据点评：春节扰动明显，全年需求不悲观-200304

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　　春节因素扰动单月，疫情影响集中在Q1，关注冰洗全年需求
　　2020年1月，冰洗出货同比数据均有明显下滑，其中冰箱总销量YOY-17.0%、洗衣机总销量YOY-11.0%。但同时考虑春节因素情况下，2020年1月较2019年2月冰箱总销量增长19.5%、洗衣机总销量增长42.5%，春节因素为同比数据扰动的主因。考虑到2月疫情的全面影响，尤其是居家隔离对于大家电消费以及企业复工的影响，2020Q1冰洗出货量均面临下滑风险，但目前外销排单依然较饱满，且内销需求延后并未消失，全年出货量依然有望实现增长，建议关注美的集团、海尔智家。
　　冰箱：1月内外销同比-14.5%/-20.1%
　　产业在线数据显示，2020年1月冰箱总销量504.4万台，YOY-17.0%，内销284.5万台，YOY-14.5%；出口219.9万台，YOY-20.1%。如果对比2020年1月与2019年2月数据，冰箱2020年1月总销量较2019年2月增长19.5%（内销增长10.9%、外销增长32.7%）。
　　冰箱：美的内销同比增长超35%
　　2020年1月单月，除美的品牌实现增长外，其他品牌均面临下滑，海尔及海信表现略优于行业。其中，2020年1月海尔总销量YOY-11.1%（内销YOY-11.8%、外销YOY-0.9%），市占率19.2%。美的销量YOY+17.4%（内销YOY+35.7%、外销YOY-2.8%），市占率18.6%。海信科龙销量YOY-13.1%（内销YOY-17.5%、外销YOY-8.1%），市占率12.9%。
　　洗衣机：1月内外销同比-8.5%/-16.1%
　　产业在线数据显示，2020年1月洗衣机总销量562.9万台，YOY-11.0%，内销393.1万台，YOY-8.5%；出口169.8万台，YOY-16.1%。如果对比2020年1月与2019年2月数据，洗衣机2020年1月总销量较2019年2月增长42.5%（内销增长33.1%、外销增长70.5%）。
　　洗衣机：龙头表现略好于行业
　　2020年1月美的销量YOY-10.2%（内销YOY-9%、外销YOY-14.6%），市占率27.4%；海尔总销量YOY-10.4% （内销YOY-7.8%、外销YOY-25.6% ），市占率30.9%；惠而浦总销量YOY-12.8% （内销YOY-13.2%、外销YOY-11.1%），市占率4.3%。
　　重点关注
　　美的集团：公司在家电产业上下游布局全面，规模化制造优势明显，通过网批渠道及高性价比产品继续整合冰洗市场份额，有望维持增长领先。海尔智家：公司多品牌矩阵综合考虑大众市场与高端市场，卡萨帝在高端市场影响力持续领先，看好公司品牌力叠加渠道效率的改善带来的收入增长。
　　风险提示：冰洗行业景气度下行。冰洗行业竞争加剧。全球宏观经济下行。