国信证券-钢铁行业2020年3月投资策略：高库存的现实与强消费的预期-200306

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　　疫情下需求弱势，钢材库存持续累积
　　疫情影响下，行业供给端产量小幅下降，高炉小幅减产、电炉持续大范围停产，但因当前行业盈利水平尚较为可观，难以主动减产。需求端，随着疫情逐步受控，下游主要用钢行业开始有序复工复产，机械、汽车等行业复工情况较好，建筑行业复工率相对较低。疫情下，建筑工地复工的难点在于人员流动受阻。但随着疫情影响减弱，客运量数据开始抬升，建材成交量也在逐步好转，在一定程度上反映出建筑工地开工势头良好。需求弱势，钢材库存累积至历史高位。下游复工进程将决定钢材消费上行速度，随着复工程度的加大，库存有望开始逐步下行。但需求恢复正常后，库存的消化也需消耗较长的时间，高库存的问题对于现货市场钢材价格形成明显压制。
　　稳增长政策加码，行业需求未来可期
　　疫情影响下，钢材需求会延后但并不会消失。从中长期看，稳增长政策不断加码，地方债提速发行刺激基建投资，地产方面也可以看到多地推出涉房支持政策，开工潮叠加赶工潮，需求有望迎来上行期。
　　完善产能置换工作，供给侧管控趋严
　　国家发改委、工信部发布《关于完善钢铁产能置换和项目备案工作的通知》，要求各地区自2020年1月24日起，不得再公示、公告新的钢铁产能置换方案，不得再备案新的钢铁项目。一系列通知的发布体现出钢铁企业违规新建、扩建产能，或者以置换名义违规扩建产能的问题已经得到相关部门的重视，在政策坚持巩固化解钢铁过剩产能成果的背景下，总体来看行业合规产能有望继续下降。
　　投资建议：强预期VS高库存，把握估值修复机会
　　当前，钢铁行业需求受到疫情的较大影响，库存累积至绝对高位，钢材价格弱势运行，钢厂一季度业绩情况将受到明显拖累。而与之对应的是稳增长政策下的消费改善预期，板块估值修复可期。随着疫情影响弱化，需求完全启动后的资产价格修复将带来板块投资机会，建议关注需求复苏较快的南方地区长材企业三钢闽光、韶钢松山、柳钢股份。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。
　　风险提示
　　疫情控制不及预期。需求端出现超预期下滑