平安证券-平安固收·美联储那些事儿：“通胀暂时论”何时休？-211022

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通过梳理近期联储官员的观点，可得到以下认识：1）Taper只待官宣：官员们普遍认为近期非农不及预期并不影响减码路径，认同11月进行官宣，但在节奏上有分歧，鹰派观点是明年一季度就完成，鸽派认为明年7月前后完成。

2）对通胀的观点逐渐鹰派：大部分官员都认为通胀风险有所上行。

在政策行动上，鹰派认为要尽快完成Taper为加息预留时间窗口，鸽派则表示需要再观察，如果明年初核心CPI还在4%附近，那就需要加强政策应对了。

对于美债而言：市场加息的定价已经较为充分，欧洲美元期货隐含的2022年6月加息概率已达50%，比联储当前计划更早。

但依然有两方面因素在年内或推升美债利率：1）基本面因素：随着8-9月美国疫情冲击消退，居民出行经济或带动零售销售和服务消费超预期，10月新增非农也存在较前期明显改善的可能；2）交易因素：欧央行和英国央行态度愈发鹰派，或带动欧债和英国国债的长端利率加速上行，削弱美债套息策略的吸引力。

风险提示：1）原油供应出现重大变故，导致工业品价格加速上行；2）海内外货币宽松政策提前转向；3）中美关系再起波澜。