国信证券-钢铁行业周报：库存增速放缓，需求逐步启动-200309

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　　铁矿石价格上涨、焦炭价格下跌、废钢价格下跌
　　截至3月6日，普氏62%品位铁矿石价格为89.5美元/吨，较上周上涨5.6美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1690.0元/吨，较上周下跌50.0元/吨。唐山废钢价格为2330.0元/吨，较上周下跌205.0元/吨。
　　钢材价格上涨
　　截至3月6日，上海地区20mm螺纹钢价格为3440元/吨，较上周上涨20元/吨；上海4.75mm热卷价格为3520元/吨，较上周上涨20元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为4190元/吨，与上周持平；上海20mm中厚板价格为3660元/吨，较上周上涨10元/吨。
　　钢材模拟利润上涨
　　截至3月6日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为216.0元/吨、215.4元/吨、342.4元/吨、229.4元/吨，较上周分别上涨112.4元/吨、111.9元/吨、98.0元/吨、106.8元/吨。
　　消费缓步恢复，天量库存待消化
　　随着疫情逐步受控，下游主要用钢行业开始有序复工复产，机械、汽车等行业复工情况较好，建筑行业复工率相对较低。疫情下，建筑工地复工的难点在于人员流动受阻。但随着疫情影响减弱，客运量数据开始抬升，建材成交量也在逐步好转，本周全国237家流通商建材日均成交量达到11.65万吨，较上周上升6.26万吨，在一定程度上反映出建筑工地开工势头良好。但当前产量下降空间有限，厂内库存虽增速减缓，但社会库存仍在较快累积。钢材累库周期延长，库存累积至历史高位，且无法了解表外库存量还有多少。截至3月5日，Mysteel统计五大钢材合计库存达3880万吨，较近年来最高库存数据（2018年春节后）高1239万吨；其中，螺纹钢总库存达2154万吨，较近年来最高库存数据高728万吨。下游复工进程将决定钢材消费上行速度，随着复工程度的加大，库存有望开始逐步下行。但需求恢复正常后，库存的消化也需消耗较长的时间。高库存的问题对于现货市场钢材价格形成明显压制
　　稳增长，板块存在估值修复机会
　　当前，钢铁行业需求受到疫情的较大影响，钢材价格弱势运行，钢厂一季度业绩情况将受到明显拖累。而与之对应的是近期稳增长政策不断加码，地方债提速发行刺激基建投资，地产方面也可以看到多地推出涉房支持政策，稳增长政策下钢材消费改善预期。目前，钢铁板块估值处于历史底部区域，在疫情扰动短期需求节奏，稳增长政策的加码有望带动中长期钢材消费的背景下，板块估值修复可期。随着疫情影响弱化，钢材需求有望迎来上行期，开工潮叠加赶工潮启动后的资产价格修复将带来板块投资机会，建议关注需求复苏较快的南方地区长材企业三钢闽光、韶钢松山、柳钢股份。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。
　　风险提示
　　钢材消费大幅下滑；疫情控制不及预期