国信证券-2020年3月9日市场行情点评：不走两端、趋利避害-200310

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　　3月9日，沪深两市低开低走，申万行业全线收跌。截至收盘，上证指数收盘跌3.01%报2943.29点，深成指跌4.09%报11108.55点，创业板指跌4.55%报2093.06点，wind全A下跌3.57%至4398.44点。行业方面，28个申万一级行业全线收跌，其中，纺织服装、交通运输和通信行业跌幅较小，电子、计算机和国防军工行业出现深幅调整，全天跌幅超过5%。两市全天成交额再破万亿元，同时北向资金全天净流出额超过140亿元。
　　“疫情和原油”共振，引发全球金融市场恐慌情绪
　　周一A股市场出现了大幅调整，我们认为主要是受到全球疫情蔓延以及OPEC原油减产谈判失败、沙特发动原油价格战带来的恐慌情绪影响。
　　海外疫情的不断发酵、愈演愈烈，近期已经对全球金融市场造成了一定冲击，同时也为全球经济增长带来了很大的不确定性。当前新冠肺炎疫情在海外仍在持续蔓延，根据世界卫生组织的最新报告，截至欧洲中部时间3月8日10时（北京时间8日17时），中国以外全球受新冠肺炎疫情影响的国家和地区数量已破百，达到101个。据wind统计，截至3月9日16时30分，除中国外全球新冠肺炎累计确诊病例达到29322例，现有确诊病例25018例，已经超过中国现有确诊病例。其中，境外国家中韩国、意大利和伊朗疫情最为严重，累计确诊病例均已超过6000例。
　　OPEC原油减产谈判的失败以及由此导致的原油价格暴跌更是直接引发了此次金融市场的恐慌性下跌。北京时间3月6日，第八届欧佩克与非欧佩克（OPEC+）部长级会议在奥地利维也纳召开，对下一阶段生产计划进行讨论。最终欧佩克与其产油国盟友未能就今年3月底以后的原油生产政策达成一致。作为回应，3月7日，沙特大幅了降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格，折扣幅度创下近20年来的最高水平，并宣称将提高原油产量。受此影响，国际油价暴跌，布伦特原油期货大幅跳空低开25%，盘中一度跌逾30%，WTI原油期货最低跌超27%。
　　受上述因素影响，全球恐慌情绪蔓延，避险情绪升温，包括A股在内的全球资本市场均出现了大幅的波动。周一早间，美国三大股指期货暴跌，标普500指数期货暴跌至2819触发交易限制，美债10年期收益率首次跌至0.5%以下，再创历史新低；亚太主要股指开盘均跌超3%，截至收盘，上证综指下跌3.01%，深成指跌超过4%，恒生指数下跌4.23%；日经225指数跌破20000点大关，跌幅达到5.07%，韩国综合指数跌破2000点，跌幅为4.19%，富时新加坡STI指数跌幅更是超过6%。欧洲股市也遭受压力，开盘全线暴跌，截至北京时间19点，富时100、法国CAC40以及德国DAX跌幅均超过6%。
　　极端乐观与极端悲观皆不可取
　　面对国外疫情的蔓延与全球资本市场的调整，市场上对A股未来的走势存在着极端乐观和极端悲观的两种预期，我们认为这两个极端观点均不可取。极端乐观观点认为A股是“避险资产”，但事实上，在全球股市普跌的情况下，A股市场较难独善其身，有所波动在所难免，而且作为典型的风险资产，权益资产不可能成为真正的避险资产。
　　极端悲观的观点认为会出现金融危机，我们认为可能性并不大。一是从历史情况来看，人类经验中尚未出现过由公共卫生事件引发的金融危机或经济危机。以美国为例，第一次世界大战以来，美国共计发生了18次经济衰退，造成衰退的原因来自于多个方面，包括工业部门库存过剩、石油冲击、货币及财政政策紧缩、金融杠杆过高以及资产泡沫破裂等因素，但没有一次是因为公共卫生事件引发的；二是从逻辑上看，金融危机出现的前提包括企业和居民现金流断裂等，目前来看，宽松环境下这些尚不会发生，而且为应对疫情带来的不确定性，多国央行已经采取降息以及公开市场操作等方式为市场提供充足的流动性，保护经济增长免受冲击。
　　市场调整是阶段性的，结构上建议“趋利避害”
　　总体来看，我们认为在全球普跌的情况下，A股市场较难独善其身，大概率会伴随海外市场的大跌而出现一定的调整，但我们认为在近期调整较为充分的情况下，海外股市的大跌或许即将告一段落，毕竟不论是对中国经济还是全球经济来说，疫情的影响都将是阶段性的，无论是1个月、1个季度、还是半年，疫情对经济的负面影响会随着病毒的消退而很快得到逆转。更何况，我们当前还处在人类历史上的最低利率水平，美债10年期国债收益率持续创新低，日本、欧元区长端利率已经处于负区间，这无疑利好于权益市场。
　　结构上我们建议“趋利避害”，即不建议去抄底基本面确实会受疫情严重影响的板块，“新基建”（5G、医疗设备、新能源车）和“低利率”是主要投资方向。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。