中信证券-量化行业配置组合动态更新：增配消费类行业作防御，关注风险偏好对TMT板块的影响-200309

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　　宏观模型和模式匹配模型均提示增配消费类行业以作防御；关注市场风险偏好的变化，以把握TMT板块的行情；业绩披露时点来临，关注业绩实现对相关行业的影响；可参考行业配置模型结论，选择适当的ETF工具进行配置。
　　投资聚焦：（1）宏观指标、行业业绩弹性、价格模式匹配三类行业配置策略分别基于不同的投资逻辑，适用于不同属性的资金。（2）当前来看，宏观模型和模式匹配模型均提示增配消费类行业以作防御；关注市场风险偏好的变化，以把握TMT板块的行情；业绩披露时点来临，关注业绩实现对相关行业的影响；可参考行业配置模型结论，选择适当的ETF工具进行配置。
　　宏观驱动：宏观视角下的大类行业板块轮动。（1）策略逻辑：寻找行业景气的宏观驱动力。基本面是驱动行业表现的主要因素，而宏观指标是反映行业基本面的一类重要信息。我们通过经济状态划分+宏观信号驱动的框架优选景气向上的大类行业板块。（2）近期表现：月度超额收益0.99%。由于经济增长因子仍处下滑趋势，且风险偏好中枢处于抬升阶段，策略近期超配了必选消费、TMT板块。策略2月份收益1.08%，相对中证全指超额收益0.99%；今年以来收益1.41%，相对中证全指超额收益1.57%。（3）最新持仓：超配必选消费，TMT。经济增长因子、风险偏好中枢趋势并未发生变化，策略依然超配必选消费、TMT板块，标配金融地产板块。
　　中观比较：业绩估值视角寻找预期差。（1）策略逻辑：寻找未被估值反映的业绩预期。使用业绩弹性预期差衡量没有被估值反映的业绩预期，并结合投资者情绪把握预期差修复时点，获取估值与业绩匹配的收益。（2）近期表现：月度超额收益-1.61%。业绩弹性预期差定位、市场情绪把握配置时点的行业轮动策略2月份收益-1.53%，相对中证全指超额收益-1.61%。进入一季报业绩预披露期后，业绩与估值的校准期将促进业绩与估值的匹配，策略表现有望回暖。（3）最新持仓：国防军工、电力设备及新能源、机械。
　　微观匹配：通过模式匹配寻找历史相似时点。（1）策略逻辑：通过对近期行业指数表现进行整体匹配，寻找历史相似时点，借鉴历史表现对各行业进行配置。（2）近期表现：月度收益率-1.37%，相对中证全指超额收益率-1.46%。前期判断市场风险较大，重仓银行业错失了科技行情。（3）最新重配行业：食品饮料、商贸零售、消费者服务。根据相似度匹配，与2020-02-27时点最相似的历史时期为2015-07-24、2012-04-23和2015-05-28。
　　对应行业或板块ETF工具推荐：从基金规模、流动性、费率、跟踪误差和信息比率五个维度对现有ETF工具进行匹配，共31只ETF符合推荐条件。
　　风险提示：模型风险；宏观、行业政策重大调整；市场预期大幅波动。