辉立证券-广汽集团-2238.HK-短期打压较大，但长期趋势不变-200311

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　　2019年全年N量健收官：日系保持强荩下半年自主逐步改善
　　2019年中汽市鱿滦校整w下降9%。V汽集F{藉旗下强莸娜障灯放疲表F好于行I，全年FN量206.22fv，同比下滑s4%。其中，“商铩币琅f保持著^强的增L蓊^。V汽本田N量77.1fv，同比增L4%；充N型中，第十代雅w月均N量接近2fv，R派、_智等型年度N量都超^了10fv。V汽S田全年N量68.2fv，同比增L17.6%，h高于行I平均；重磅型雷R、P美瑞，CHR、hm_均在各自分市豳u。
　　c“商铩毕啾龋合Y企I中的V汽菲克、V汽三菱全年N量t出F了不同幅度的下滑。2019年V汽菲克N量7.39fv，同比下滑40.96%；V汽三菱N量13.30fv，同比下滑7.64%。
　　自主品牌方面，V汽黛魅年N量38.46fv，同比下滑28.14%。b品更新Q代和主咏档徒N商齑媸V汽黛2019年的主}。我注意到自下半年起，V汽黛鞯脑落N量呈F初步改善的B荨
　　疫情市短期打狠^大，但L期萦绊有限
　　此次疫情爆lA2020首季汽N量打狠^大。我J绕一季度N量同比降幅或⒊40%，A到四月才能迎砘嘏。然而疫情的爆l也凸@了私人汽的便利性，有望推邮状钨需。中期砜矗e旱馁需求⒃诙季度逐步放，後期政府推出的促消M政策也有助于激l消M潜力，但疫情宏^造成的影θ年N量b生一定面影，2019年下半年_始的行I弱吞K⑼七t。拈L期砜从绊有限，bI~向以新四化（智能化，W化，踊，共享化）特c的r值中高端的]有改，汽S家在Ψ桨浮bIIN模式以及供管理上能否做出的及r的前瞻性的{整⒊未砀髯愿力强弱的PI因素。
　　V州出_汽扶持政策，V汽⒆受益
　　V州市3月初ζ消M出_了指д策，提出快新增10f汽牌照指耍同rI新能源汽的人消M者o予最高1f元aN，Χ手置Q“六”新o予3000元aN等。我J此e⒋龠MV州地^的汽消M，作地^市龇蓊~最大的S家，V汽⒆受益。未聿慌懦绕渌城市政府^m跟M。
　　全年砜矗我A日系品牌的N售强蓊^⒗^m保持，去年11月上市的V汽本田的皓影、今年2月_售的V汽S田的威m_⒗^m强化今年合Y公司的b品矩。此外，2020年V汽S田⑼瞥CHR的EV版和Mirai淠茉雌等。V汽本田⑼瞥龅谒拇w度、R派J・混雍凸诘乐衅诟目畹刃萝型。V汽S田和V汽本田的Ub目A年冉ǔ赏懂b，各⒃黾12-24fv的b能，下一A段l展e蓄菽堋Ｐ乱淮黛GS4c品相比H具力，于去年11月推出後，爬坡利，V汽自主品牌N量明@改善，未肀憩F值得期待。
　　投Y建h及估值
　　我{整了公司2019/2020/2021年的盈利Ay，{整目r至9.5港元，2019/2020/2021年1.1/1.0/0.9倍A期市Q率，11/9.8/7.7倍A期市盈率，重申增持u。(Fr截至3月9日)