粤开证券-固定收益研究：投资者应该关注什么-200313

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　　昨晚，外围股市暴跌，美股促发熔断，欧股指数多跌幅在10%以上，尽管投资者有强烈的避险情绪，但美债一度也有抛盘，黄金大幅下跌，A股也看到了北向资金持续流出，中国债券市场亦出现了外资抛盘，国债期货与长端利率出现了明显地调整。
　　其背后原因可能是，全球疫情的经济基本面暴露了金融市场深层次的矛盾，金融市场出现了流动性风险，潜在的触发因素有：
　　1、原油价格下跌导致产油国抛售流动性好的资产变现；
　　2、信用债杠杆交易，在抵押物减值阶段，需要补充流动性，或者变现资产；
　　3、被动型基金扩容与程序化交易加剧了市场流动性风险；
　　4、疫情扩散阶段，总需求低迷，企业缺乏经营性现金流和利润的补充，再融资压力加剧，面临较大的债务偿还压力，要补充现金或抛售优质流动性金融资产；
　　5、次贷危机后，全球过剩产能压力后移，实体回报率下降叠加央行扩表、负利率本身就使得金融资产估值高估，调整压力不断积累。
　　今日午盘后，随着多国开始投放流动性救市，并发出携手应对新冠疫情对经济冲击的声明，市场情绪有所缓和，欧美股市和亚太市场的风险资产开始反弹。
　　但这一轮反弹很有可能无法持续，风险资产的跌势大概率没有止住。因为这一轮全球股市暴跌，主要的驱动因素来源于全球疫情扩散，投资者对全球是否能做到强有力的疫情防控怀疑，对全球经济前景担忧。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫苗取得进展，疫情对经济冲击低于预期。