国信证券-专题研究：大宗商品运行分析-200313

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　　近期运行综述
　　2020年初这段时间，大宗商品市场整体运行惨淡，境外市场较境内市场调整幅度明显。原油领跌；工业金属疲弱；贵金属坚挺；部分农产品震荡小涨。
　　主要品种运行分析
　　原油：美原油指受到事件性因素扰动，提前破位下行，且出现暴跌，下探2016年初低点。风险的快速释放，下跌幅度基本完成，30附近止跌可期，但由于周期低点距离较远，后市还有漫长的底部震荡过程，短期的止跌只是急跌之后的小级别反弹，止跌快的话可能在4月份，慢的话在6-7月，指数波动区间30-40。
　　金属：伦铜在5400有望止跌，但反弹力度恐有限，参考5800。伦铝弱势震荡，缓慢向1500附近下探。伦镍2016年上升保持，12000点有支撑，估计2-4周内有望止跌反弹。螺纹指数继续在3200-3600震荡。
　　黄金：上行经过两次加速已无加速余地，2020年初多次冲高回落，显示上行阻挡，局部的周线大阳大阴交替，技术指标背离，金油比异常，均提示风险，需要提防补跌。CMX黄金1550支撑恐保不住，下调至1400支撑。
　　农产品：境内品种运行强于境外。白糖的整体上涨尚未结束，但进入阶段性震荡5400-5900。豆粕2月止跌企稳，指标改善，短期可能有一小波上涨，向3000点靠近。
　　风险提示
　　报告仅依据相关品种的价格走势进行分析。国内外局势的变化，以及突发事件可能会造成价格的异常波动。