华泰证券-有色金属期货ETF与上证50ETF可进行价差择时：有色期货ETF或存多种配置机会-200315

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　　当前有色指数与上证50价差偏离中枢，有色期货ETF或迎来配置机会
　　大宗商品因其与股债的低相关性和抗通胀能力而受成熟市场机构投资者的关注。投资大宗商品通常有商品期货和商品期货ETF两种主要方式，商品期货ETF也可以做T+0交易，且更加简便，适合大众投资者。目前有大成有色金属期货ETF（基金代码：159980）等，交易申赎机制完善，可进行折溢价套利。此外，有色金属期货指数收益率与股指相关性较低但长期走势相近，价差具有均值回归特性，可以此规律构建策略。实证结果显示，有色期货ETF-上证50ETF价差择时策略表现较佳。当前IMCI指数与股指价差处于历史较高位，有色金属期货ETF或有配置机会。
　　成熟市场资管公司常以商品期货ETF或期货形式在产品中配置大宗商品
　　大宗商品在大类资产配置中具有重要地位，能够分散组合风险并增强资产组合在不同市场环境下的适应能力，因此美国大型资管公司常以商品期货ETF或期货形式在其产品中配置一定权重的大宗商品。有色金属作为大宗商品中的核心类别也颇受关注，我国市场中已有跟踪有色金属的大成有色金属期货ETF基金可供投资。该商品期货ETF交易规则和价格走势与期货相同，但隔离了期货杠杆的潜在风险，同时具有手续简便等优点。对于不需要杠杆的投资者来说，有色期货ETF可作为有色期货投资的替代。
　　有色指数与上证50之间存在稳定价差，价差较大幅偏离或带来投资机会
　　上期所有色金属期货指数（IMCI）收益率与上证50或沪深300等股指收益率的相关性低，但两者价格序列的长期走势较为相近，2016年至今两者价差呈现出均值回复的规律。历次价差上穿零轴快速回落的区间内，IMCI多为正收益，且收益远高于股指，可利用该规律在IMCI和股票指数之间进行择时配置。实证结果显示，有色期货ETF-上证50ETF价差择时策略相比投资单一品种可以显著提高夏普比率。当前IMCI指数与上证50及沪深300的价差均处于高位，有色金属期货ETF或将迎来较好的配置时机。此外有色品种近期价格波动较大，有色期货ETF或有折溢价套利机会。
　　风险提示：策略基于历史规律构建且未经样本外测试，结果仅供参考。策略有效性采用较长时间跨度的历史数据进行回测验证，但历史规律在未来仍有失效风险。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待