上海证券-市场点睛：疾风知劲草-200317

《上海证券-市场点睛：疾风知劲草-200317（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-市场点睛：疾风知劲草-200317（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　A股展现独立性和抗压性
　　在外盘连续大跌的冲击影响之下，A股在三月经历了第二轮次的调整。截至周二，市场一度再次逼近2700点关口，与二月的黄金坑彼此呼应，且当下二次考验仍在持续过程中，能否与二月低点形成遥相呼应之支撑，为近期市场关注之焦点。目前整体市场情绪大幅降温，周二两市成交额8181亿元，创一个月新低；北向资金全天净流出82.38亿元，为连续5日净流出；北向资金年内转净流出，累计净流出额42.44亿元。
　　春节开始以来，A股市场堪称保卫战之楷模，在美股总体大跌3成和境内疫情冲击的恶劣环境下，依托2700-2800点的坚固堡垒进行了顽强的防御。我们指出过，当下阶段A股扛住就是胜利。在外部疫情和油情的持续发酵下，巴菲特也称之为“活久见”，A股至今尚未失守核心阵地，堪称奇迹，当然在当下的全球互联互通之下，完全的免疫是不可能的，但是由于中国与欧美处于不同的金融周期，不同的经济周期，和不同的疫情影响阶段，所以展现了明确的独立性和抗压性是有目共睹的。
　　国际股市的情绪是否已近拐点？
　　从近期的外部情况看，新冠肺炎疫情在海外蔓延搅动全球金融市场，为应对内外部经济下行风险，美联储及各国央行联手战“疫”。美联储几乎用上其全部的货币手段。但突然降息等措施却让市场措手不及，全球市场再次剧烈震荡。预计第二季度美国经济增长将近乎停滞，衰退几率有所上升。虽说在疫情发生之前，它的一些核心的经济数据已经处在下降趋势。但目前美国失业率依然非常低，创下50年来的新低，从技术意义上来讲，美国经济衰退并没有到来。如果美国经济出现实质性衰退或者衰退风险的话，后续靠财政政策方面，如税收和支出两方面的措施，具体包括个人薪资税减免、企业税减免、基建计划等等。
　　所以对于外部情况看，虽然美股连续三次熔断式自由落体下跌，但本轮全球市场动荡源于资产端的流动性风险而非金融机构的融资流动性风险，美欧日央行积极的举措基本阻断市场流动性风险向金融机构的传导路径，不会因下跌本身诱发额外更大的系统性风险。而从美国进入紧急状态，标志着全球资本市场情绪已快见底，或许最恐慌的境地就在当下。外部环境缓和的几率正在逐步上升。预计市场情绪拐点将在近期出现。而这种情绪相信国内投资者在过年期间已经有所体验，但两者结果应该可以类比。
　　国内经济数据坑下的措施正有序推进
　　从国内看，周一的1-2月经济数据再度印证了中国在疫情影响之下的真实经济情况，中国用短期的休克疗法来应对疫情，数据弱于预期可以理解，市场也基本认知后续数据将逐步回升的事实。同时逆周期政策落地执行中还需要执行过程，恢复的缓慢性是共识。所以逆周期调控政策端，货币政策留下了降息空间，未马上跟随欧美执行，但定向降准的宽松在上周末推出执行。消费层面，汽车和消费券模式开始试水式推出。预计财政政策如特别国债和适当提高赤字率有空间，力度还会加大。
　　综合看，1-2月份中国经济经受住了新冠肺炎疫情冲击。3月份经济应该会有明显起色，疫情防控持续向好，企业复工复产势头稳健，二季度或下半年总体经济可能会加快复苏进程。
　　中国资本市场的特质具有吸引力
　　综合到市场层面看，美股太多资金、衍生工具、程序盘在资金撤退时易造成踩踏效应。每天大幅度低开的缺口，会让有很多高杠杆的基金或用I展炒股的投资人爆仓。2015年的A股的两融资金和场外配资盘数万亿可以类比，本次美股暴跌，市场恐慌情绪外溢至A股市场，导致北向资金年内由净流入转到净流出。近期美股每天千点下跌，并不是基本面恶化所造成，主要是避险情绪及斩仓造成大面积大幅度急跌。CNN的恐慌指数亦反映市场处于极度恐慌的状态。所以在外部环境逐步缓和后，北向资金将重新洗牌布局，中国资本市场仍将具备吸引净流入的特质。
　　这些特质就是A股相比其他海外市场存在多方面优势：首先，中国政府借助制度优势成功控制住了国内疫情，经济和市场信心已经逐步恢复；其次，在缓和疫情对经济的影响方面，中国的政策空间比西方国家更为充裕，政府能够积极利用逆周期调控稳定经济增长；第三，中国前期坚定的金融去杠杆和供给侧改革，已经大幅化解了相关的风险，股市整体估值也处于较低水平，具有较高的安全边际；第四，本次中国在疫情方面的成功应对和体现出的大国担当，全球疫情结束后中国的国际地位会相对提升。
　　总体看，A股在众多考验之下，疾风知劲草。近期A股短期看海外，中期看景气。我们对于各因素影响变化下的核心阵地防御依然有相当的信心，虽然两次均切入核心阵地纵深，但都被市场顽强顶住。所以，阶段性扛住就是胜利依然是主要观点。操作中对于结构上的基建、汽车消费、硬科技可适度逢低配置。