华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：从三七&华为发布会看云游戏趋势-200322

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　　本周观点：游戏出海迎来良机；影院陆续复工，关注院线板块修复机会
　　全球疫情扩散背景下，国家对于抓生产促消费的决心坚定，目前各地生产节奏有序恢复，板块中线下需求的部分也有望恢复至正常产能，基本面的恢复将为估值修复提供动力。配置上：1、游戏推荐龙头完美世界、三七互娱，关注世纪华通、吉比特；欧美疫情发酵，体育赛事暂停，关注出海业务较多的游戏公司如世纪华通、游族网络、中文传媒、宝通科技、掌趣科技等；2、各地影院陆续复工，首批复映电影收益全归影院，关注院线板块的修复机会。推荐万达电影、中国电影，关注上海电影、金逸影视；3、广电关注湖北广电、贵广网络。
　　软硬件支持跟进，云游戏迎来技术革新
　　云游戏业务的上游供应商为云计算提供商，算力成本为目前云游戏运营商主要成本之一。云服务提供商为云游戏进行的服务器适配化将一定程度改善云服务器对云游戏的算力支持，降低相关的服务器成本。云游戏对网速有较高要求，5G与边缘计算的发展将进一步降低云游戏时延。
　　云游戏有望催生游戏新业态，利于新技术在游戏中应用
　　云游戏有望打破终端壁垒，实现不同平台，相同版本；从而减少厂商针对不同平台的优化对游戏体验与销售的影响。且云游戏无需针对不同硬件进行优化，有望降低开发难度，减少优化成本。同时，云游戏有望拓展游戏内外交互，尤其可以加强游戏外人群的参与感。我们认为，新的交互产生将孕育新的玩法，提升游戏体验。未来云游戏及其相关技术的发展，有望推动AI等新技术在游戏中的应用。
　　云游戏有望推动渠道变革，利于优质研发商
　　云游戏平台具有“即点即玩”的特点，将缩短渠道分发流程，促进高品质游戏快速导入，降低试玩成本；进而带动用户转化率提升。游戏云化将使得游戏的内容质量成为获取用户的重要因素，弱化明星代言等买量手段的吸量作用，降低游戏商买量成本。云游戏通过推动分发渠道多元化，或将弱化渠道商议价力；同时提高游戏内容对获客的重要性，游戏研发商或将受益。
　　云游戏降低用户接入门槛，提升玩家游戏体验
　　游戏云化将提供多终端接入，打破不同操作平台间的界限；同时，云游戏“免下载，零更新”的特点降低了用户接入门槛。未来5G发展或将进一步提升云游戏体验；5G网络视频流传输速度提升将改善云游戏的游戏流畅性与画面清晰度。同时，未来行业将关注玩法创新，推进游戏品质建设，为玩家提供沉浸式游戏体验；并通过将版权放置云端催化VR游戏的发展，提升VR游戏用户体验。
　　风险提示：5G建设不及预期、云化进度不及预期、云游戏消费不及预期。