软库中华金融-德视佳-1846.HK-视力矫正行业增长稳定，高确定性扩张可冀，首予「持有」评级-200311

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　　成立於1993年，德佳(01846.HK)是氖乱力C正行I的企I，主力i) 18q- 45q的客暨M行屈光性激光手g或後房型人工晶w(ICL)植入g以治近、h或散光，ii) 45q以上客暨M行晶w置Q手g以治老花眼或白日稀集F目前的眼科/所覆w德、丹及中地^，而集Fk人、主席、绦卸事兼行政裁J？rgensent生亦檠劭漆t生，碛杏30年眼科I。
　　投Y要c
　　放眼中市
　　根弗若斯特沙利文的Y料，2018年中近人口导s5.8|人，其中18- 45q高度近人笛}合年增L率2.3%，^人口翟鲩L高0.1百份c;而2018年中45q以上患有老花的人收s3.9|人。大的患者的榧F提供O大的市力，特e是集F^往H於德及丹傻靥峁┓眨Ρ戎下中市在客羧旱盗枯^辇大，是Lhl展且具增L力的重c市鲋一。同r是中眼科治之B透率偏低，主要由於中平民(特e是一以下城市)缺乏i)足蜇富、ii)κ中g的J知。伴S鹊厝司富增L及κ中g的J知逐步提高，相P手g的B透率亦S之提升。
　　行定增L步伐
　　集FA於2020年於主要城市_O/所，K未砻磕暝谥的一或二城市建立s1 - 3g/所。集F未淼U步伐相Ψ定，K根rF金流作出相的{整，中地^的U展⑹羌F未淼脑鲩L恿Α８^往，每家/所於3 C 5年冗_到盈平衡，投Y回本期s4 C 6年，由於集F旗下/所的投Y~及回本期相Ψ定，加上/所I/波有圆，回蟮目深A性相^高。同r，集F未把服展U展至包括治老年性S斑性及W膜位及白日(中地^尚未推出)，我相信集F可以U充目丝羧旱耐r亦能提升F有客舻r值。
　　力C正行I增L定，高_定性U可冀，首予「持有」u
　　力C正企I增L取Q於地市龅i)患有近、h、散光、老花、白日系鹊幕颊盗俊ii)眼科治之市B透率、iii)服仗峁┑姆N。中已l展家患者盗吭鲩L及t服B透率相Ψ定，而集F正eO_拓的中市鋈匀淮嬖谳^大的增L空g。加上集FA推出新的眼科治服眨而集F上市後持有充裕的F金作在_O/所/阗，我J榧F能蜾得高於市龅脑鲩L。惟我J橐力C正行I的估值偏高，在低迷的外在h境y以支胃高的估值，因此我首予集F「持有」u，目r每股8.01港元，相於2019年/2020年/2021年75.0x/54.6x/40.9x之Ay市盈率。