国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列三：Nike FY20Q3，不惧疫情，超预期表现传递信心-200326

《国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列三：Nike FY20Q3，不惧疫情，超预期表现传递信心-200326（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列三：Nike FY20Q3，不惧疫情，超预期表现传递信心-200326（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　2020年3月25日，Nike披露了截止到2020年2月29日的2020财年第三季度业绩，并更新了疫情影响近况和未来展望。FY20Q3，耐克公司的收入同比+5%，达101亿美元，汇率中性收入+7%；净利润同比-23%，至8.47亿美元。
　　国信观点：1）不惧疫情影响，Q3仍实现疫情前的增长指引；2）大中华区收入仅下滑4%，若无疫情影响有望再创第23个季度连续双位数强劲增长；3）中、日、韩地区已呈现正常化趋势，未来将与产业链伙伴紧密合作共渡难关；4）风险提示：1、疫情在全球大规模扩散时间过长；2、全球经济与消费需求产生大幅度下滑；3、国内疫情二次爆发；4、市场的系统性风险。5）投资建议：Nike超预期表现传递信心，看好产业链上下游抗风险能力与中国市场的复苏机会。Nike大中华区疫情期间的业绩表现以及对未来3个月的指引显著好于市场预期，全球其他市场亦增长强劲，有效提振市场信心。我们看好Nike的核心合作伙伴，供应商申洲国际以及零售商滔搏、宝胜国际，与品牌紧密合作共渡难关，进一步扩大市场份额，长期可持续成长。同时，我们也看好国产品牌安踏体育、李宁、特步国际受益中国市场的复苏，逐步迎接强劲的增长需求。当前板块估值具备强大的吸引力，我们维持以上公司的盈利预测与评级，维持板块“超配”评级。
　　评论：
　　不惧疫情影响，Q3仍实现疫情前的增长指引
　　汇率中性收入增长7%，尽管受疫情影响仍兑现此前指引。2020财年第三季度，公司实现收入101.01亿美元，同比增长5.1%，汇率中性收入增长7%；归母净利润8.47亿美元，比去年同期减少23%。在第二季度业绩披露后，并未考虑到会有疫情发生的情况下，公司指引Q3收入增长在高单位数的低段，全年保持高单位数的增长指引。以目前汇率中性收入增长看，本季度的收入增长7%符合指引，尽管自1月下旬至2月末大中华区受疫情影响严重。
　　疫情影响，毛利率小幅下降。毛利率下降了80pp,至44.3%，主要由于从COVID-19影响，包括较低的在大中华区销售较低的组合（是我们的最高利润率地区），以及增加给批发伙伴的返利，和与工厂取消未来的库存管理有关的更高的成本。资产负债率水平环比基本持平，在66%。营运资金周转基本持平，存货周转在90天，应收、应付账款天数分别在40天和36天。.第三季度，公司的库存为58亿美元，较上年同期增长7%，反映出所有地区的强劲需求，以及COVID-19带来的大中华区更高的库存。公司ROE持续提升，达到48%，资产负债率有所增加，到66%。
　　疫情导致大中华区EBIT利润率有所下降。分地区来看，Nike品牌北美地区收入占比最高，为41.4%.；其次是EMEA（欧洲、中东及非洲），收入占比28.2%；大中华区收入占比15.7%；亚太拉美收入占比14.7%；其他地区占比不足0.1%。从经营利润率看，大中华区保持领先，2020 Q3同比下降3.3 p.p.至36.9%，主要是由于COVID-19疫情的影响；其次是亚太拉美地区，本季度经营利润率为27.4%，下降0.5 p.p.；EMEA地区EBIT利润率为21.2%。
　　投资建议：Nike超预期表现传递信心，看好产业链上下游抗风险能力与中国市场的复苏机会
　　Nike大中华区疫情期间的业绩表现以及对未来3个月的指引显著好于市场预期，全球其他市场亦增长强劲，有效提振了市场信心。我们看好Nike的核心合作伙伴，供应商申洲国际以及零售商滔搏、宝胜国际，通过与品牌紧密合作共渡难关，进一步扩大市场份额，奠定长期可持续成长的基础。同时，我们也看好国产品牌安踏体育、李宁、特步国际受益中国市场的复苏，逐步迎接强劲的增长需求。当前板块估值具备强大的吸引力，我们维持以上公司的盈利预测与评级，维持板块“超配”评级。
　　风险提示
　　1、疫情在全球大规模扩散时间过长；2、全球经济与消费需求产生大幅度下滑；3、国内疫情传染呈现二次爆发情况；4、市场的系统性风险。