华泰证券-TMT一周谈之电子行业：消费面临二次探底，配置趋势性创新-200329

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　　消费恐面临二次探底，估值中枢下移使得优质成长股具备长期配置价值
　　过去一周海外疫情加剧造成国内股票市场持续下跌，电子整体下跌6.21%。从疫情演绎过程来看，我们之前强调内需市场的恢复、海外疫情的蔓延会弱化电子板块在国内疫情发展初期形成的比较优势，造成流动性分散、板块估值中枢下移，而之后随着国内复工的展开，部分海外需求下滑所引致的失业率上升和对经济的悲观预期恐引发电子产品消费的二次探底，随后基本面有望逐步企稳。考虑到5G新基建加速所助推的5G换机、物联网品类扩张逻辑依然成立，在行业普跌过程中部分契合趋势性创新的优质标的长期配置价值显现，建议关注TWS、可穿戴、3C外观升级、被动元件等。
　　智能手表外观升级及功能创新趋势持续，乐观看待可穿戴终端渗透空间
　　华为于3月26日推出新款智能手表GT2和新品GT2e，其中GT2新增香槟金色金属表壳、42mm表盘的GT2新增凝霜白和栗木红表带，添加生理期提醒和易孕期提醒等功能；GT2e定位年轻消费群体，采用46mm大表盘设计，提供多达100种专业运动的监测记录，搭载专用血氧饱和度传感器并支持实时心率监测等。根据国家统计局数据，今年1-2月中国智能手表产量受下游需求驱动同比增长120%，可见智能手表仍在快速渗透阶段。
　　推荐歌尔股份、精研科技、立讯精密、长信科技、乐心医疗、蓝思科技。
　　2019年全球智能音箱出货1.5亿；华为海外首发Sound X深化1+8+N根据Strategy Analytics数据，2019年全球智能音箱出货同比增长70%至1.5亿台；4Q19单季出货同比增长45%至0.56亿台，百度/阿里巴巴/小米出货同比增长171%/94%167%，市占率为11%/10%/8%。根据IDC数据，2019年中国智能音箱出货同比增长110%至0.46亿台，百度/阿里巴巴/小米市占率为34%/32%/25%。3月26日，华为面向海外发布智能音箱SoundX，搭载360度环绕立体声麦克风阵列并支持Huawei Share，作为智能家居配件继续深化华为1+8+N架构。声学产业链推荐歌尔股份、立讯精密。
　　本周专题：华为发布5G旗舰手机P40系列，光学及外观升级再超预期
　　华为最新推出的5G旗舰手机P40全系标配屏下光学指纹、前置双摄模组和后置超感知50MP摄像头，其中P40 Pro/ Pro+后置增配40MP超感光电影镜头、3D深感镜头和潜望式摄像头。外观方面，P40采用6.1英寸直屏、71.1mm超薄、175g超轻机身设计，P40 Pro/Pro+采用6.58英寸OLED四曲面水溢屏、刷新频率达90Hz。P40/P40 Pro提供白/蓝/黑/银/金五种配色，并采用AG哑光工艺避免指纹沾染；P40 Pro+采用全新精密陶瓷材质，提供黑、白两种颜色。作为最大国产手机品牌，华为P40光学及外观创新或引领安卓系升级方向，建议关注光学、显示器件及外观升级相关产业链。
　　投资组合
　　歌尔股份、立讯精密、水晶光电、蓝思科技、乐心医疗、长信科技、京东方A、江海股份、海康威视、鹏鼎控股、顺络电子、视源股份、精研科技。
　　风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。