华泰证券-建筑建材行业中共中央政治局会议点评：财政政策再加码，央地发力基建投资-200329

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　　政策信号更明确，稳就业稳增长看好基建产业链
　　事件：据新华社报道，中共中央政治局3月27日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。会议提出要加大宏观政策调节和实施力度，努力完成全年经济社会发展目标任务，并首次提出提高财政赤字率、发行特别国债等表述。我们认为一揽子宏观政策加码，明确了加大基建投资的意愿和举措，建筑、水泥、防水管材及减水剂等基建产业链有望持续受益。
　　海外疫情增大经济不确定，国内宏观政策逐渐加码
　　随着境外疫情快速扩散蔓延，增大了国内经济产业链恢复的挑战，宏观调控政策需要更加具体化和具备指引性。基建投资方面，2月11日，国常会提出推动重大项目尽早开工和建设；3月17日，国常会再次以专项议题讨论，提出要求加快重大投资项目开复工，有效补短板惠民生。中共中央政治局会议层面，与2月21日会议相比，3月27日会议维持了积极财政政策“更加积极有为”和稳健货币政策“更加灵活适度”等基本表述，但首次增加了“适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”等，意义重大。
　　首提增加赤字率与特别国债，中央加杠杆可期
　　此次政治局会议首次提出提高财政赤字率、发行特别国债，主要针对中央政府加杠杆，且二者在资金用途、预算管理和发行流程方面均存在明显差异，其中特别国债只需人大常委会审议，在“两会”延期召开的情况下，能够充分发挥相机抉择优势。此外，3月26日水利部明确提出近三年将有一百多项重大水利工程、投资规模合计超过1万亿的项目进入前期准备。重点水利项目资金来源主要为中央预算资金，参考2014年5月，国常会提出1.7万亿172项重大水利工程稳增长项目，中央预算投入9200亿元，因此，我们认为此次万亿重大水利项目建设也是中央加码基建的重要体现。
　　专项债规模与杠杆共升，地方基建投资有抓手
　　而增加地方政府专项债规模，则主要针对地方政府加杠杆。2019年发行地方专项债2.15万亿，但应用于基建的比例仅三成左右。截至3月20日，2020年提前下达的1.29万亿专项债额度已发行1.02万亿，且均不得用于土储和棚改，叠加此次总规模扩充和可用做项目资本金比例的提升，我们预计2020年专项债对于基建投资的拉动作用将更明显。
　　中央与地方齐发力，继续重点推荐大基建产业链
　　在“两会”延期召开、宏观政策处于空窗期的背景下，此次政治局会议明确了基建逆周期调节的重要性，增加了投资资金来源。建筑继续重点推荐大基建（政策受益、低估值、ROE预期回升），基建设计（地方储备项目提速，十四五向上周期来临），园林（PPP政策回暖，基本面反转），钢结构（受益民生基建提速及渗透率提升）；建材继续重点推荐水泥（库存下降、近期价格陆续企稳），以及基建相关的防水、管材和减水剂板块（基建材料需求弹性大、成本受益油价和化工品价格下跌）。
　　风险提示：一揽子宏观政策落地慢、国内疫情二次复发、市场系统性风险。