华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：市场筑底阶段，稳字为先-200329

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　　全球金融资产价格反弹，市场阶段性企稳
　　上周全球风险资产和避险资产的价格出现反弹，金融市场在短中长三个周级别周期上的风险得到释放之后，呈现阶段性企稳的现象：1、股票方面，全球主要股票指数上周大幅上涨，日经225和标普500涨幅在10%以上；2、债券方面，主要经济体的十年期国债到期收益率上周逐渐回落，十年期美债到期收益率下降20BP；3.货币方面，美元指数上周持续下降，短期的流动性危机得到缓解；4.商品方面，上周铜、铝等基本金属和原油价格企稳，黄金价格大幅回升。
　　当前A股行情和2012年前后相类似，仍处于筑底阶段
　　当前市场和2012年前后A股周期状态有一定相似之处，两者都处于中周期底部弱势区域，市场呈双底格局。结合上证综指的K线走势来看，2018年至今的市场走势和2009-2011年较为接近，在近两年的时间内都呈现“涨-跌-涨-跌-涨”的波浪形态，期间的回调和反弹过程中上证综指的点位只相差100点左右，涨跌幅度也非常接近。当前处于基钦周期拐点处，市场短期仍大概率处于震荡反复的格局之中。随着全球金融市场阶段性企稳，A股下行的风险也随之减小，我们仍看好A股的长期配置价值。
　　行业拥挤度跟踪：市场拥挤状态缓解，仅消费者服务行业出现拥挤
　　我们以量价数据为基础，构建了收盘价乖离率、换手率与收盘价相关系数、成交量与收盘价的相关系数、峰度、换手率乖离率以及换手率这六项拥挤度指标，用以刻画行业指数是否存在过热交易风险。将上述指标的打分结果加总即可得到各行业的复合拥挤度打分，复合拥挤度大于零即可表明该行业处于拥挤状态，有一定的交易过热风险。最新的建模结果显示，上周市场交易热度继续下降，仅消费者服务行业于上周一出现了拥挤状态。市场拥挤状态已经得到了大幅度的缓解。
　　上周全球股市反弹，A股大盘股占优，原油价格企稳，贵金属大涨
　　股票方面，世界各国股票指数普遍出现反弹，美国三大股指上涨10%左右，MSCI发达市场指数表现优于MSCI新兴市场；国内大盘指数表现优于小盘指数，大金融和消费板块占优。债券方面，世界主要国家的国债收益率普遍下跌，其中美国10年期国债到期收益率降幅较大，单周下降20BP；国内市场上周债券指数大幅上涨，长久期债券涨幅高于短久期债券。商品方面，黄金和白银上周大幅上涨，伦敦金现和伦敦银现分别上涨8.50%和14.41%；原油和基本金属价格企稳，ICE布油下跌3.75%，LME铜、锌分别上涨2.45%和1.57%，铝下跌1.55%。
　　上周市场成交量下滑，市场情绪下降，北向资金小幅流入
　　上周沪深两市日均成交额6906亿元，近几周市场成交量持续下降,热度逐渐冷却。尽管上周三出现了小幅度的反弹，但是约80%的个股仍处于20日均线之下。缺少成交量的反弹后劲有限，还未呈现出上涨趋势。短期来看市场向上有疫情扩散带来的衰退压力，但是向下也有经济刺激政策托底，难以出现大幅涨跌，仍将大概率保持震荡反复的格局。北向资金上周呈小幅流入的态势，总计净流入5.48亿元。上周一单日净流出79.99亿元，到上周五又转向净流入。上周北向资金净流入最多的行业分别是电子、医药生物、计算机，净流出最多的行业是食品饮料和建筑材料。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。