广州期货-焦煤焦炭一周集萃：政策管控下双焦重回深贴水低库存状态，期价或宽幅震荡-211024

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行情回顾：截止10月22日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周下跌13.19%，报价3564.0元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周下跌20.45%，报价2875.0元/吨。

周五夜盘，焦炭01合约收涨1.95%，报3633.5元/吨，焦煤01合约收涨0.89%，报2900.5元/吨。

双焦观点：双焦供需双弱格局将持续，终端粗钢产量在平控要求下，产量或持续保持低位，焦炭产量在山东继续保持严苛限产态势下，叠加采暖季的空气质量保障，产量水平较难有提升，焦炭或维持日耗平衡的趋势，焦煤国内生产或保持稳定，主要增量在于蒙煤进口，后续钢厂补库成为双焦需求的最大增量。

重回贴水状态，补库需求或成为支撑，按22日收盘价计算，焦炭01合约贴水22%，焦煤01合约贴水26%，碳元素库存折合炼焦煤同比下降1059.35万吨，后续下游具有一定的补库需求。

现货端，焦炭利润目前仍在低位徘徊，下游钢厂利润大幅度压缩但仍保持中度水平，部分焦企正在酝酿第一轮提涨。

行情展望：双焦的下限在于焦煤的现货价格支撑，短期随着国家对煤炭价格的调控，部分配煤价格或出现回落，从而焦炭成本环比有所松动。

从利润端看，产业链利润分配中焦煤>钢材>焦炭，钢价下行但钢企利润仍处于中度水平，短期较难传导至双焦。

从供需看，目前各环节库存较低，而四季度在安全生产要求下，国内焦煤供应难有增量，且伴随气温下降及明年1月民营煤矿可能休假，11月中旬焦企及钢厂需开启补库需求，焦煤现货价格具有支撑。

操作建议：短期焦煤现货价格或偏稳运行，对于焦炭提涨保持中性观点，期价提前调整后或重新回到宽幅震荡状态，焦炭参考区间（3200,3800），焦煤参考区间（2600,3100），操作上多注重安全边际，以区间操作为主。

焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险）、政策调控分析（下行风险）焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）政策调控风险（下行风险）。