华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点： 50估值较低，远期贴水可能是机会-200412

《华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点： 50估值较低，远期贴水可能是机会-200412（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点： 50估值较低，远期贴水可能是机会-200412（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　美股出现较大反弹，但仍然处于极端行情中
　　上周美股在四个交易日中出现了较大幅度的反弹。出现如此大幅度的反弹是否意味着美股将要重回上升通道？历史上看，美股短期出现如此大幅度反弹的情况非常少，1990年以来仅仅只发生过7次。我们统计1928年以来标普500在连续四个交易日内涨幅大于10%的情况，历史上一共发生了42次。从历史数据来看，可以认为短期大涨多发生在市场下跌的后期，但发生大涨并不意味着底部已经明确。当下VIX指数正在逐渐回归，但距离历史平均还有较远的距离，底部可能已经不远，但美股仍然处于一个比较极端的行情之中。
　　上证50估值较低，远期贴水带来投资机会
　　A股目前仍然处于震荡状态，随着基钦周期的上行，长期方向不需要太多地担心。以上证50ETF期权隐含波动率计算的隐波加权指数目前正在迅速回归正常。从估值上来看，上证50当前估值处于历史较低水平，PE_TTM仅有8.7倍，PB_LF仅有1.08倍，估值继续下跌概率较低，配置价值凸显。同时，当前上证50期货远期合约贴水较多，年化贴水7.57%，在指数配置中直接采用远期期货替代可能是不错的投资选择。
　　行业景气度跟踪：食品饮料、农林牧渔行业景气度较高
　　我们结合财务报表、业绩快报、业绩预告、一致预期等多个维度数据，构建了12个景气度指标来对各行业景气状态进行月度打分（该指标景气度向好打1分，恶化打-1分，无信号打0分，综合打分数值越高，意味着该行业越景气）。根据2020年3月底的最新建模结果，目前景气度打分排名前五的行业分别是：食品饮料、综合、农林牧渔、电力设备及新能源和传媒。
　　行业拥挤度跟踪：农林牧渔和医药行业出现拥挤
　　我们以量价数据为基础，构建了收盘价乖离率、换手率与收盘价相关系数、成交量与收盘价的相关系数、峰度、换手率乖离率以及换手率这六项拥挤度指标，用以刻画行业指数是否存在过热交易风险。将上述指标的打分结果加总即可得到各行业的复合拥挤度打分，复合拥挤度大于零即可表明该行业处于拥挤状态，有一定的交易过热风险。市场整体拥挤度较低，大部分行业都是非拥挤状态。农林牧渔行业换手率乖离率上周一直处于历史高位，拥挤度较高；医药行业近期收益率分布形态出现异常，近60日收益率峰度处于历史低位，也处于拥挤状态。
　　上周全球股市均出现上涨，A股消费占优，贵金属涨幅较多
　　股票方面，全球主要股票均出现上涨，美股上涨幅度较大；国内股市震荡上扬，消费板块占优。债券方面，中国短端利率下降较多，美国和欧洲利率出现上涨。商品方面，除原油外主要商品均出现上涨，南华商品指数、工业品指数、能化指数上涨均超过4%，贵金属上涨幅度较大，伦敦金现和伦敦银现分别上涨4.86%和7.06%。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。